- 核心观点：
- 关税不稳定因素发酵，9月份外贸超预期但通胀和金融信贷偏弱。
- 企业座谈会提及总量政策叠加基本面配合，债市有望延续震荡上涨走势。
- 财政政策或进入发力瓶颈期，货币政策事实宽松或在不远得到进一步共识，维持四季度货币政策加码必要性强的判断。
- 中美贸易分歧再起，100%关税目前仅是威胁但尚未落地，实际影响可能有限。
- 市场主要交易不确定性增加以及宏观总量预期下降，以及虚拟货币局部资产的流动性危机。
- 本次市场短线反映较大概率比4月7日小，资产波动率会上升但高度可能不如4月7日。
- 国内资产核心风向标可能仍然会盯着A股指数去看，稳市机制可能会很快启动。
- 对于下周一以及当周市场反映的基本情景是，市场会对本次事件进行顺势反映，但幅度明显小于4月7日。
- 区别资产来看预计，A股小于港股，股指小于商品，内盘小于外盘。
- 如果美国加征100%关税落地并引发中国反制，市场会进行作靴子落地的顺势反映。
- 看到一个月内的中期方面，债券和A股指数宽基指数可能会在快速反映后进入震荡阶段，而非单边上涨，商品方面持偏弱趋势延续判断。
- 期间如果触发了央行货币政策宽松预期，资产可能会顺势反映，届时资产的反映债券大于股指，商品影响有限。
- 关键数据：
- 中国9月出口年率8.3%，超出市场预期；进口年率7.4%；贸易帐904.5亿美元。
- 食品价格同比下降4.4%，猪肉价格大幅下降17.0%；能源价格下降2.7%。
- 核心 CPI 同比上涨1.0%，涨幅为近19个月以来首次回到1%。
- 工业通胀方面，煤炭、黑色金属等相关行业价格连续两个月环比上涨。
- 社融继续回落，M2同比也出现了明显回落，M1大幅上升，信贷持续偏弱。
- 央行当周资金回笼，资金价格处于季节性回落中，隔夜资金维持在1.3%附近。
- 当月已经公布买断式回购净投累计4000亿元期现偏短，当月到期MLF7000亿元。
- 研究结论：
- 维持四季度货币宽松加码的判断。
- 维持震荡上涨节奏判断，可考虑择机低吸。
- 风险因素：中美博弈超预期，政策响应不及预期。
