周观点：国补基数压力下家电十一期间终端动销有所承压，线上表现优于线下
国补断档导致家电市场整体承压，十一促销期（25W38-40）主要大家电零售量和零售额均出现同比下降，价格也走低，增长压力显著。线下渠道受高基数影响，降幅更为明显，而线上渠道部分自补略有缓解压力。
分渠道来看
- 线上渠道：冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量同比分别下降22.6%、14.1%、13.5%、21.4%，零售额同比分别下降18.3%、13.4%、16.8%、13.4%。
- 线下渠道：冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量同比分别下降33.0%、23.4%、31.6%、22.6%，零售额同比分别下降41.0%、27.4%、38.7%、12.7%。
分品类来看
- 洗衣机：追求高性能趋势，大容量（≥12kg）和分区洗产品销量份额占比上升，分别达到29.6%（线上）/24.7%（线下）和3.1%（线上）/2.6%（线下）。
- 空调和冰箱：聚焦高能效方向，空调方面APF>5.6挂机和柜机销量份额占比分别上升至10.7%（线上）/2.0%（线下）和10.8%（线上）/1.2%（线下），冰箱方面一级能效冰箱销量份额占比达到91.67%。
- 彩电：朝着大尺寸、高刷新率和MiniLED方向发展，98英寸和100英寸产品销量份额同比分别增长0.7%（线上）/0.1%（线下）和0.7%（线上）/0.7%（线下），144HZ+产品销量份额达到31.9%（线上）/29.5%（线下），MiniLED产品销量份额达到31.8%（线上）/36.9%（线下），同比分别增长5.9%（线上）/2.8%（线下）。
行业重点数据跟踪
- 市场及板块行情：本周沪深300指数下降2.22%，申万家电指数下降2.75%。个股方面，东贝集团、彩虹集团、融捷健康涨幅前三，比依股份、石头科技、科沃斯跌幅前三。
- 原材料价格：本周铜价指数下降0.85%，铝价指数上升0.56%，冷轧板卷指数下降0.75%，中国塑料城价格指数下降0.67%。本月铜价指数上升8.07%，铝价指数上升3.95%，冷轧板卷指数下降1.00%，中国塑料城价格指数下降1.25%。25年以来，铜价指数上升21.21%，铝价指数上升10.00%，冷轧板卷指数下降13.48%，中国塑料城价格指数下降8.59%。
- 汇率及海运价格：截至2025年10月17日，美元兑人民币汇率中间价报7.09，周涨幅-0.08%，年初至今-1.29%。近期集装箱航运市场运价小幅下行，上周出口集装箱运价综合指数环比下降4.11%。
- 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、-9.6%、-18.5%、-5.4%。
重点公司公告及行业动态
- 重点公司公告：比依股份回购注销部分限制性股票，鸿智科技在印尼投资设立合资公司，亿田智能与劳埃德私募基金管理有限公司等共同设立基金，星帅尔与上海电科股权投资基金管理有限公司等共同设立基金。
- 行业动态：第四批“国补”资金下达，格力电器布局2100元以下价位段空调市场，海尔集团与海康威视签署全面战略合作，8月全产业链数据走势进一步分化。
投资建议
建议重点关注三条主线：
- 看好新产品形态、新行业阶段的投资机会，建议关注影石创新、石头科技。
- 看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业，建议关注科沃斯、格力博。
- 看好主业基本面扎实的黑白电龙头，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像、TCL电子。
风险提示
- 主要原材料价格波动的风险。
- 销售不及预期风险。
- 地产恢复不及预期风险。
