批发和零售贸易行业研究：黄金历史性大涨，或加速行业定价变革

核心观点

持续推荐顺周期餐饮行业，目前餐饮行业处于顺周期复苏的关键阶段，随着宏观经济环境触底改善、消费政策支持力度加大，行业呈现结构性增长机遇。休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现突出。当前餐饮复苏源于供给侧深度调整：低效产能逐步出清，头部品牌通过优化运营模式、打磨单店模型提升整体经营效率，具备精细化管理能力的企业显现明确竞争优势。

行业动态

黄金珠宝

• 金价历史性走强，多品牌宣布涨价，一口价类产品接受度有望持续提升。
• 伦敦金现货收盘价涨至4247.93美元/盎司，单周上涨232.15美元/盎司，涨幅约5.78%。
• 多家金饰品牌宣布涨价，老铺黄金、周生生、周大福、周大生等品牌均进行调价。

跨境出海

• 海关跨境电商出口数据增速回暖，跨境出海需求端景气持续。
• 2025年上半年，我国跨境电商出口约1.03万亿元，增长4.7%；前三季度出口总额约1.63万亿元，增长6.6%，三季度边际提速明显。
• 特朗普关税相关发言态度大幅转变，或影响行业情绪，二季度关税提升影响或在Q3业绩中逐步显现。
• 亚马逊发布通知，将向中国税务机关报送卖家身份、收入明细等信息，驱动跨境卖家增值税、所得税依法依规缴纳。

行业数据跟踪

• 9月第1周天猫+京东整体GMV同比+16.28%。
• 9月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为玩具、书籍影音、汽车及自行车、户外运动、宠物。

行情回顾

• 上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.47%、-4.99%、-2.22%、-3.79%、-7.98%。
• 商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。
• 个股方面，国光连锁、合百集团、汇嘉时代、供销大集、小商品城涨幅居前，星徽股份、浙江东日、焦点科技、赛维时代、新迅达跌幅居前。

投资建议

永辉超市

• 建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。
• 永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，具备在后消费时代长期快速增长的潜力。
• 永辉超市具备独特的竞争优势：①生鲜销售占比高、获客能力强；②规模优势长期赋能；③上市地位融资优势。

跨境出海

• 建议持续关注：1）安克创新；2）华宝新能；3）吉宏股份。

线上零售

• 腾讯控股：AI+与产品端结合持续加深，微信生态蓬勃发展，广告业务增速保持快速增长。
• 美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。

黄金珠宝

• 建议关注：1）老铺黄金；2）潮宏基。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；金价大幅下跌；美国对华关税大幅提升。