周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内下跌1.82%至2809元/吨，持仓增加2.3万手至45.8万手。中美谈判不确定性叠加氧化铝高开工高库存，期价震荡下行。基差方面，山东现货升水11合约46元/吨；月差方面，连1-连3月差收盘录得-29元/吨。
- 现货价格：各地区现货价格下行，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别下跌35-50元/吨。累库趋势持续，现货价格承压。
- 库存：社会总库存累库6.3万吨至463.9万吨，电解铝厂、在途库存、港口库存分别累库1.1万吨、2.3万吨、2.9万吨。上期所仓单累库4.52万吨至22.13万吨，交割库库存增加3.3万吨，仓单注册量回升。
- 矿端：国产矿受环保和雨季影响出矿量下滑，价格坚挺但氧化铝厂压价意愿增加。进口矿发运量持稳，港口库存走高，雨后价格或承压。
- 供应端：9月氧化铝产量774.6万吨，同比增12.69%环比减1.68%。前九个月累计产量6684万吨，同比增9.82%。利润收缩下多数厂商亏损，减产可能性增大，年底新投产进度或不及预期。
- 进出口：澳洲FOB价格下跌4美元/吨至320美金/吨，进口盈亏-12元/吨，海外新产能释放驱动现货下跌，进口窗口关闭。
- 需求端：9月电解铝运行产能4456万吨，开工率97.47%。
- 总结：矿价短期支撑但雨后承压，氧化铝产能过剩格局难改，累库持续。美联储降息预期或驱动有色板块偏强，价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望。主力合约AO2601参考运行区间2600-3000元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
基本面评估
- 期现价格：氧化铝指数下跌，基差升水，月差贴水。
- 现货价格：各地区价格下行，累库持续。
- 供给端：
- 国产矿：9月产量488万吨，同比降2.3%，环比降3%。前九个月累计4574万吨，同比增3.28%。雨季及环保政策导致产量走低。
- 进口矿：8月进口1829万吨，同比增17.65%，环比降8.84%。前八个月累计14176万吨，同比增31.38%。几内亚进口1233万吨，同比增12.02%，环比降22.68%。澳洲进口443万吨，同比增22.08%，环比增41.32%。库存去库104万吨至5227万吨，仍处高位。
- 氧化铝产量：9月774.6万吨，同比增12.69%，环比减1.68%。前九个月6684万吨，同比增9.82%。运行产能9700万吨，同比增14.12%，环比增2.54%。
- 利润：广西利润335元/吨，山东使用澳矿亏损，山西和河南小幅转亏。
- 进出口：8月净出口8.6万吨，前八个月累计净出口126.5万吨。9月和10月进口量回升或加剧供应过剩。
- 海外产量：9月524万吨，同比增6.66%，环比减2.62%。前九个月4650万吨，同比增3.06%。
- 需求端：
- 电解铝产量：9月368万吨，同比增2.73%，环比减2.86%。前九个月3307万吨，同比增2.73%。
- 运行产能：4456万吨，开工率97.47%。
- 库存：
- 社会总库存累库6.3万吨至463.9万吨。
- 上期所仓单累库4.52万吨至22.13万吨，交割库库存增加3.3万吨。
- 供需平衡：供应过剩格局持续。
