南华镍&不锈钢日报：累库突出，动力衰退20251018

核心矛盾

沪镍不锈钢日内走势回调，基本面无明显变动，宏观层面仍有降息预期，中美关税缓和情绪。镍矿方面，印尼公布2026年配额申报法规，企业需重新提交年度RKAB申请，2025年配额过剩，预计2026年配额下行。新能源方面，旺季将至，下游采购需求持续高位，报价连续数周上涨，市场流通偏紧，库存低且仍有询单，或延续强势。镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑，青山最新订单以945成交，较前期下降约10元/镍点，不锈钢利润压力及需求弱势下或偏弱运行，镍铁失守下下游整体下行空间扩张。不锈钢节后现货成交较差，旺季不旺悲观情绪浓，现阶段累库或压制上行空间，成本松动下重心恐下移；出口方面，WTO裁定欧盟对印尼不锈钢额外加征税赋违规，印度BIS认证豁免至年底，推动出口利好情绪。Vale宣布终止魁北克省一体化硫酸镍工厂，宏观层面关注中美关税后续发酵及年内降息预期。

利多解读

• 印尼将镍矿配额许可周期缩短为一年
• 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区
• 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进
• WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规
• 印度BIS认证豁免延期至年底

利空解读

• 纯镍库存高企
• 中美关税扰动再起
• 镍铁重心整体下移，底部支撑松动
• 不锈钢重新进入累库节奏
• 不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期