第二批科创债ETF上市后关注什么？

第二批科创债ETF上市后关注什么？

9月下旬第二批科创债ETF集体上市，配置需求集中释放并未明显推动超额利差进一步收窄，近期超额利差整体低位震荡，部分现金申赎类科创债ETF出现份额赎回。伴随着公募销售费率改革的推进，科创债ETF的低费率、高流动性等优势愈加凸显，配置价值仍值得关注。

科创债ETF及相关成分券近期市场表现：

• 第二批科创债ETF发行上市仅推动指数成分券超额利差小幅收窄。主要系成分券超额利差已处于低位，且学习效应下机构或对配置资金的增量已提前定价。
• 近期科创债ETF持续处于贴水状态。科创债ETF流动性较好，交易便利，在债市调整时估值波动比现券更大。
• 折价状态下部分科创债ETF份额被赎回，现金申赎类较明显。若要退出则赎回份额或优于二级市场低价转让。

第二批科创债ETF买券特征：

• 第二批科创债ETF配置的债券与此前上市的信用债ETF的持仓券重合度较高。
• 第二批科创债ETF重仓券超额利差表现有所分化。从个券的第二批科创债ETF持仓占比前50只成分券情况来看，31只成分券超额利差9月以来有所收窄，山东黄金、蜀道投资集团、广州金控集团等主体收窄幅度较大，江西水利投资集团、广州开发区投资集团、广东环保集团等成分券超额利差有所走阔。
• 科创债ETF对永续债配置偏好降低。托管人为银行机构的信用债ETF对永续债尤为规避，且部分此前上市的托管人为券商机构的科创债ETF永续债持仓占比相较7月底也有明显下降。此外，当前科创债ETF普遍未持有次级债。

后续机会和风险：

• 成分券超额利差进一步压缩空间或已有限。
• 销售费率改革有望带来科创债ETF的中长期资金增量。
• 短期内科创债ETF及指数成分券仍面临估值波动风险，但超额利差难回到上半年的高位水平。

风险提示：数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。