中国金融系列十八：流动性平稳下经济修复动能显现

2025年前三季度，中国金融数据显示经济内生动能偏弱，但资金活化和企业经营活动出现修复迹象。社会融资规模增量累计30.09万亿元，比去年同期多4.42万亿元；M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%。M1增速回升至7.2%，M2增速略有下降至8.4%，M2-M1剪刀差收窄至1.2%，反映企业资金从存款向经营流转加快，实体经济活跃度上升。

从负债端看，M1增长加速，企业活跃度和交易性需求回升，但居民储蓄仍高，整体流动性扩张放缓。从资产端看，信贷与社融同步放缓，实体融资需求仍显不足。社融存量增速8.7%略低于7月，维持在历史低位，政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。9月金融机构人民币贷款增速回落至6.6%，存款增速回落0.6个百分点至8%，信贷和存款同步小幅放缓。

从经济周期角度，社融、信贷、M2等总量指标仍在回落，表明经济内生动能偏弱、需求恢复有限；但M1增速持续上行、剪刀差收窄，说明资金活化和企业经营活动出现修复迹象，经济景气有边际改善。财政端方面，政府债发行放缓对社融形成拖累，但财政支出力度未减，体现出稳增长政策持续发力、财政货币配合发力的特征。

从利率品供需角度，本次金融数据体现了供给端财政持续发力、需求端信贷结构分化、流动性温和宽松的特征。政府债券仍是社融的主要增量来源；企业部门融资结构分化明显，短期贷款改善、票据融资收缩，中长期贷款仍偏弱，显示生产经营活跃但投资信心不足；非银存款季末回落、居民存款偏高，显示资金回流银行体系、流动性供给顺畅。