交通运输：航空：客运量增长、票价修复，看好板块中长期景气提升

航空板块中长期景气提升分析

客运量与票价修复

• 假期出行需求强劲：2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量达24.32亿人次，创历史新高，民航客运量同比增长4.1%，彰显需求韧性。
• 航班量平稳增长：2025年民航航班执行量同比增加3.73%，国际及港澳台地区航班量增幅达16.70%，国内航班量同比增1.91%。
• 客座率稳中有升：2025年7-9月民航客座率均高于2019年同期，9月三大航平均客座率85.7%，同比增5个百分点。
• 票价持续修复：2025年9月国内经济舱平均票价同比增长0.6%，国庆中秋假期平均票价同比增0.3%，较2019年假期同比-1.4%。

运力供给与竞争格局

• 运力扩张受限：波音、空客2024年交付量同比分别降34.1%、4.2%，C919交付周期及行业监管将限制未来运力增长。
• 油价中枢下移：2025年以来国际油价下行，航油成本降低有利于利润释放。
• “反内卷”政策推进：2025年6月启动的民航领域“反内卷”整治，有望推动票价修复。

投资建议与风险提示

• 投资建议：供需缺口缩小叠加油价下移及“反内卷”政策，看好航空板块中长期景气提升，建议左侧布局华夏航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空、春秋航空。
• 风险提示：出行需求恢复不及预期、第三方数据可信性风险、国内外政策变化风险、人民币大幅贬值风险、油价大幅上涨风险。