钢材：高供给与弱需求并存，静待宏观信号

当前钢材市场呈现“供应高位、需求偏弱”格局。供应端，钢厂盈利水平较高，铁水产量长期处于高位，尽管粗钢产量同比下降3.4%，但整体供应压力仍偏中性。需求端，房地产行业持续低迷、家电“以旧换新”政策尾声、基建投资趋缓，螺纹钢表需维持在较低水平。家电和汽车行业虽处传统旺季，但消费刺激边际减弱、出口承压、真实需求未见显著改善。宏观层面，海外美联储或将暂停缩表，宽松预期升温；国内CPI与核心CPI回升，工业通缩压力缓解，经济修复迹象逐步显现。短期市场仍面临需求不足与高供应压力，但中长期来看，随着宏观环境回暖与政策效应释放，钢材需求或接近拐点，行业有望迎来阶段性复苏。

1. 需求方面：旺季不旺

   • 供应端钢厂盈利水平偏高，铁水产量高位运行，对成材价格形成压制。粗钢产量累计同比下降3.4%，供应端压力适中。
   • 需求端疲软，地产需求弱势明显，北方地区冬季来临，家电“以旧换新”政策尾声，基建投资减少，螺纹钢周均需求维持在206万吨，低于去年同期。

2. 需求方面：预料之中的疲软，等待宏观信号

   • 家电需求边际走弱，年内促销活动频繁，消费刺激效应递减，海外关税上调带来出口压力，企业订单增长放缓。
   • 汽车行业销量数据虚高，终端真实消费需求未显著改善，乘用车库存上升较快，新能源车增速放缓，整体汽车需求实际偏弱。

3. 宏观方面：海外宽松预期升温，国内复苏信号延续

   • 海外美联储或将暂停缩表，宽松预期升温，有助于改善全球流动性；鲍威尔鸽派表态显示降息周期仍将持续，未来存在超市场预期降息可能性。
   • 国内经济数据显示内需动能持续增强，消费修复稳步推进，工业通缩压力缓解，宏观经济缓慢走出底部。房地产政策效应逐步释放，制造业资本开支意愿回暖，钢材终端需求有望逐步修复，中长期经济复苏或成为需求拐点前奏。