自主品牌持续提升，Q3扣非后净利润同比增18.9%

中宠股份2025年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 业绩概要：

  • 全年营收38.6亿元，同比增长21%；归母净利润3.3亿元，同比增长18.2%；扣非后净利润3.2亿元，同比增长33.5%。
  • 第三季度营收14.3亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.3亿元，同比下降6.6%（受对外投资收益影响）；扣非后净利润1.2亿元，同比增长18.9%。

• 收入端分析：

  • 国内市场：通过营销活动、产品上新及渠道拓展，顽皮、领先、ZEAL三大品牌影响力持续提升，营收保持较快增长。
  • 海外市场：工厂订单充沛，出口业务受关税影响减弱，营收稳健增长。
  • 毛利率：3Q毛利率同比提升2.2个百分点至29.1%，主要得益于自主品牌收入占比提升及境外产品结构优化。

• 费用端分析：

  • 销售费用率同比上升2.25个百分点，推动综合费用率同比上升2.81个百分点（管理费用率、财务费用率及研发费用率分别上升0.28、0.08和0.2个百分点），部分抵消毛利率提升的盈利效应。
  • 所得税率同比下降8.6个百分点至9.2%，受海外高税率区域收入占比减少影响。

• 未来展望：

  • Q4电商旺季将至，公司自主品牌在国内外市场前景乐观。
  • 海外产能布局领先，初步完成北美产能布局，有助于规避地缘政治风险。

• 盈利预测：

  • 维持全年盈利预测不变，预计2024-2026年净利润分别为4.8亿、6亿和7.2亿元，同比增长21.7%、24.4%和21.3%；EPS分别为1.57元、1.96元和2.37元；对应PE分别为34倍、27倍和22倍。
  • 维持“买进”投资建议。

• 风险提示：

  • 国内市场拓展不及预期、原材料价格大幅上升、费用投放超预期、关税影响超预期。