公司发布年度预增公告，剔除股权激励费用影响后扣非归母净利润同比增超60%

证券研究报告|公司点评报告 2023年1月16日 公司发布年度预增公告，剔除股权激励费用影响后扣非归母净利润同比增超60% 评级及分析师信息 维力医疗（603309） 事件概述公司发布2022年度业绩预增公告，预计实现归母净利润为 1.55- 评级：上次评级：目标价格： 买入买入 1.70亿元，同比增加46.1%-60.24%，实现扣非归母净利润为 1.40- 最新收盘价： 22.62 1.55亿元，同比增加39.68%-54.64%，以中位数预估归母净利润及扣非归母净利润为1.625、1.475亿元，符合我们此前预期，剔除股权 股票代码： 603309 激励费用影响（2021-2022年激励成本摊销分别约144.73、1647.67 总市值(亿) 66 万元），扣非归母净利润同比增长超60%。以中位数估算公司单四季 自由流通市值(亿) 32 度扣非归母净利润约0.22亿元，我们预计主要系股权激励费用以及泌尿外科等择期手术波动影响，扣除激励费用影响单四季度扣非归母净利润可实现同比增长超50%，公司整体业绩保持快速增长。►内外销产品升级兼渠道扩充，提效降本再驱业绩稳定快增外销方面，大客户新产品项目持续落地，同时部分产品自动化生产线投产，性价比进一步提升，销售订单增长较快，此外公司年初改革外销战略制定战线前移计划持续推进，凭借产品技术优势、产能优势进一步拓展海外市场；内销方面，虽然局部地区受到疫情影响，但其他区域的销售势头仍保持上升趋势，尤其导尿线，麻醉线和泌尿外科线重点产品和新产品增长较快，新增入院数量持续提升，优势业务领先地位持续巩固，此外公司持续加强内部管理提效降本,保持经营业绩稳定快速增长。 ►投资建议 考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励预期公司业绩持续快速增长，维持盈利预测，预计2022-2024年实现营业收入14.11/17.80/22.63亿元，分别同比增长26.1%/26.2%/27.1%，实现归母净利润1.60/2.16/2.81亿元，分别同比增长51.0%/34.8%/30.3%，EPS为0.55/0.74/0.96元/股，对应2023年1月16日22.62元/股的收盘价，PE分别为41/31/24X，维持“买入”评级。 风险提示国际形势扰动风险，业绩预告与最终年报存在差异可能，客户拓展或订单不及预期风险，汇率波动风险，技术人才流失风险，产品质量控制风险。 盈利预测与估值 自由流通股数(百143万) 60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0% -10.0%-20.0%-30.0%-40.0% 维力医疗沪深300 分析师：崔文亮邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002分析师：陈晨邮箱：chenchen3@hx168.com.cn 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,131 1,119 1,411 1,780 2,263 YoY（%） 13.8% -1.1% 26.1% 26.2% 27.1% 归母净利润（百万 元）153106160216281 YoY（%）26.4%-30.7%51.0%34.8%30.3% 毛利率（%） 43.8% 42.4% 44.0% 44.2% 45.0% 每股收益（元） 0.59 0.41 0.55 0.74 0.96 ROE 13.5% 6.7% 9.2% 10.4% 11.2% 市盈率 38.34 55.17 41.42 30.72 23.57 资料来源：公司公告，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,119 1,411 1,780 2,263 净利润 115 167 227 299 YoY(%) -1.1% 26.1% 26.2% 27.1% 折旧和摊销 59 179 201 214 营业成本 645 790 993 1,245 营运资金变动 -4 -6 -16 -21 营业税金及附加 11 13 16 20 经营活动现金流 187 356 425 501 销售费用 143 190 230 299 资本开支 -106 -120 -70 -70 管理费用 113 138 171 226 投资 -51 0 0 0 财务费用 10 7 10 4 投资活动现金流 -156 -120 -70 -70 研发费用 55 71 89 115 股权募资 420 0 0 0 资产减值损失 -6 -10 -8 -5 债务募资 65 -112 -20 0 投资收益 -1 0 0 0 筹资活动现金流 414 -119 -24 -3 营业利润 143 196 267 356 现金净流量 443 117 331 428 营业外收支 -2 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 140 196 267 356 成长能力（%） 所得税 26 29 40 57 营业收入增长率 -1.1% 26.1% 26.2% 27.1% 净利润 115 167 227 299 净利润增长率 -30.7% 51.0% 34.8% 30.3% 归属于母公司净利润 106 160 216 281 盈利能力（%） YoY(%) -30.7% 51.0% 34.8% 30.3% 毛利率 42.4% 44.0% 44.2% 45.0% 每股收益 0.41 0.55 0.74 0.96 净利润率 10.3% 11.8% 12.8% 13.2% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 5.0% 7.4% 8.4% 9.0% 货币资金 605 722 1,053 1,481 净资产收益率ROE 6.7% 9.2% 10.4% 11.2% 预付款项 18 16 20 25 偿债能力（%） 存货 168 152 196 251 流动比率 2.28 3.43 3.83 4.23 其他流动资产 184 173 208 254 速动比率 1.85 2.89 3.27 3.65 流动资产合计 975 1,064 1,477 2,010 现金比率 1.42 2.33 2.73 3.12 长期股权投资 16 16 16 16 资产负债率 25.4% 18.7% 17.8% 17.6% 固定资产 440 366 350 341 经营效率（%） 无形资产 183 198 213 228 总资产周转率 0.52 0.65 0.69 0.73 非流动资产合计 1,158 1,099 1,098 1,104 每股指标（元） 资产合计 2,132 2,163 2,575 3,114 每股收益 0.41 0.55 0.74 0.96 短期借款 92 0 0 0 每股净资产 5.38 5.93 7.11 8.58 应付账款及票据 113 121 158 205 每股经营现金流 0.64 1.22 1.45 1.71 其他流动负债 222 189 227 270 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 427 310 385 475 估值分析 长期借款 57 37 17 17 PE 55.17 41.42 30.72 23.57 其他长期负债 57 57 57 57 PB 2.94 3.82 3.18 2.64 非流动负债合计 114 94 74 74 负债合计 541 404 460 549 股本 293 293 293 293 少数股东权益 13 20 31 49 股东权益合计 1,591 1,758 2,116 2,565 负债和股东权益合计 2,132 2,163 2,575 3,114 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 陈晨：西交大制药工程/经济学学士，山大税务硕士，曾就职于渤海证券，2021年8月加入华西证券，主要负责医疗器械领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告