宏观经济点评：贸易链条上的AI产业需求线索

核心观点与关键数据

1. 贸易需求高景气的最大动力或来源于AI产业链

• 越南出口高增：9月越南出口同比增长25.3%，主要动力来自AI产业链需求，对应全球AI资本开支浪潮。对美出口贡献最高，计算机电子产品拉动越南出口同比12个百分点。
• 美国AI产业链产品需求：美国AI产业链产品需求高景气且稳定，即使被豁免关税的产品需求也保持稳定，2025年以来对美国进口同比增速的拉动保持在4-5个百分点。
• 关税影响有限：84章、85章中的AI产业链产品进口增长趋势稳定，未受关税明显影响。

2. 地区与产品结构分析

• 出口地区结构：欧盟、东盟、非洲、拉美支撑出口同比为正，分别拉动2.0、2.4、2.7、1.2个百分点。对美出口降幅收窄，对东盟出口涨幅收窄，对非洲、欧盟、拉美出口增速上升。
• 出口产品结构：原材料、生产设备、零部件与汽车支撑出口同比为正。原材料、生产设备、消费电子产品出口增速明显回升。

3. 进口同比有所回升

• 9月进口同比增长7.4%，较前值回升6.1个百分点。后续可能受周期性与关税扰动因素影响而回落。

4. 若全球AI产业趋势持续，我国出口仍将保持韧性

• 短期来看：上海装载集装箱船数量同比指向10月前12日出口同比+3%左右，表明外需仍具强韧性。
• 中长期来看：美国全球对等关税执行后，东盟等地区商品因低税率优势，其在美国商品进口份额或将提升，相应产品中上游的设备与零部件需求或为我国出口提供支撑。

5. 风险提示

• 外需回落超预期，政策变化超预期。