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美国经济展望：趋势通胀接近3%

2025-10-02 - 德意志银行邓轶韬

趋势通胀持续高企：最新数据显示，趋势通胀率持续高于美联储2%的目标，8月份月均值和中位数分别为3.0%和3.1%，较上月分别上升7个基点和24个基点，表明过去一年通胀下降进展缓慢。
核心通胀保持强劲：8月份核心PCE通胀率为2.91%，年率上升6个基点，其中耐用品价格持续下降，但家具和设备、娱乐用品价格显著下降，汽车及零部件价格上涨69个基点，其他耐用品价格上升2%，达到1990年以来的最高月度涨幅。服务业通胀贡献23个基点，其中住房、交通、餐饮住宿和金融服务通胀均有所上升，其中住房月度通胀上升至36个基点，为4月以来的最高水平。“超级核心”通胀率为33个基点，3个月年化率上升至3.5%，6个月年化率下降至2.7%。
通胀趋势分析：通过分析多种趋势通胀指标，包括 trimmed mean PCE、Cleveland Fed’s median PCE、NY Fed’s multivariate core trend 等，发现趋势通胀率持续处于较高水平，表明 disinflation 进展停滞。
美联储政策分歧：当前通胀和劳动力市场数据存在矛盾，美联储官员对近期的政策前景和通胀走势存在分歧。部分官员认为当前政策过于紧缩，而另一些官员则认为需求依然强劲，通胀仍高于目标，尤其是服务业通胀，因此政策紧缩程度适中。
美联储利率预期：基准预期为美联储将在10月和12月降息，年底将利率降至3.5%-3.75%，接近中性利率水平。