银行业全球十年复盘：哪些银行可以跑出超额收益

过去十年全球银行指数表现

• 不同国家和地区银行指数表现分化: 美国和印度银行指数PB估值持续处在较高水平，且在不同阶段均取得了不错的绝对收益，主要由于两国经济增长强劲。日本和欧洲银行指数在2015-2019年表现欠佳，但2021年以来获得不错的绝对收益和超额收益，主要由于政策刺激下经济复苏。韩国银行指数PB值常年低于0.5x，2024年底以来有所修复。申万银行指数近年来涨幅明显落后，PB值约0.53x，主要由于我国经济在结构转型大背景下承压运行，市场预期较为悲观。

过去十年全球哪些银行跑出超额收益

• 银行个股分化较大，精选个股至关重要: 102家样本行跑赢了大盘指数，80家银行跑赢了标普500指数。美国、阿联酋、越南等国家银行个股涨幅领先。美国优质大行和特色化银行表现较好，日本大型金融集团表现领先，印度私有银行表现明显好于国有银行。精选个股需要结合各国经济结构、市场环境、政策监管、公司治理能力等多种因素。

我国银行估值

• 我国银行估值较当期ROE明显低估，或反映了市场悲观预期: 我国银行估值有较大的修复空间，具备很好的中长期投资价值。建议重点关注经营稳健的国有大行、招商银行等，以及特色化经营的常熟银行等。

投资建议与风险提示

• 短期视角: 四季度至明年初向基本面拐点明朗的优质顺周期个股要超额收益。建议精选基本面有望率先走出拐点的优质个股，以及边际现改善迹象估值处在低位的个股，重点推荐宁波银行、招商银行，同时建议积极关注常熟银行、长沙银行、渝农商行等。
• 中长期视角: 建议不要低估中国经济的韧性，我国银行估值有较大的修复空间，具备很好的中长期投资价值。
• 风险提示: 稳增长政策不及预期，宏观经济复苏缓慢，银行业信贷需求和资产质量继续承压；中美贸易冲突再次升级，冲击国内经济复苏力度。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。