- 核心观点及策略：上周铜价冲高回落，主因中美贸易摩擦升级（特朗普威胁对华重启高额关税）引发市场恐慌，叠加美联储9月会议纪要显示鹰鸽两派对年内降息节奏存在分歧，打压市场风险偏好，伦铜上行至11000美金后受阻。基本面方面，Teck资源因QB项目延长停产时间大幅下调今明两年产量预期，加剧全球矿端供应担忧；国内精铜产量预期下滑，社会库存偏低，近月盘面维持平水结构。
- 市场数据：
- 交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜上周均上涨，涨幅分别为1.66%、1.69%、4.17%。
- 库存变化：LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计增加3.48万吨（5.43%），其中美铜库存持续累积，沪伦比值反弹。
- 市场分析及展望：
- 库存：全球显性库存小幅回落至64.1万吨，LME库存减少0.32万吨，上期所库存减少0.7万吨，上海保税区库存基本持平。
- 宏观：特朗普威胁对华加征关税引发市场恐慌，美联储9月会议纪要显示鹰鸽两派对降息节奏存在分歧，鸽派官员能否继续维持宽松立场尚存疑。
- 国内经济：中国9月制造业PMI升至49.8，大型企业PMI回归扩张区间，制造业生产活动持续加快，市场需求景气度有所改善。
- 供需：Teck资源下调2025年铜产量预期至17万至19万吨，全球精矿供应担忧加剧；国内电解铜产能利用率将被迫下调，废铜新政制约产量增长；新兴产业消费占比逐级提高，为总需求提供刚性支撑。
- 研究结论：短期铜价仍将转入震荡调整，关注中美贸易局势演变及美联储未来政策路径。
- 风险因素：中美贸易局势升级，美国经济进入滞胀周期。
- 行业要闻：
- 智利Codelco因El Teniente铜矿坍塌事故导致8月铜产量下滑25%。
- Teck资源下调2025年铜产量预期至17万至19万吨，2026年产量预期至20万至23.5万吨。
- Freeport-McMoRan印尼Grasberg铜矿发生泥石流，导致生产全面停滞，预计2027年才能恢复运营。
