煤焦周报：双焦震荡运行，关注节后需求成色

周度观点及策略

• 供应：焦煤方面，假期期间煤矿以安全生产为主，部分煤矿停产检修，开工率环比下滑，原煤和精煤产量减少；焦炭方面，焦企产能利用率微降，日均产量微增。
• 需求：钢厂高炉开工率微降，铁水产量环比减少，钢厂盈利率下降，但首轮提涨后独立焦企吨焦盈利转正。铁水产量短期维持高位支撑原料需求，核心矛盾在于终端钢材需求恢复情况。
• 库存：煤矿库存微增，焦钢企炼焦煤库存大幅去化，独立焦企焦炭库存略有增加，下游钢厂库存下滑。
• 观点：美国总统加征关税对双焦价格影响有限。焦煤基本面面临压力，焦炭首轮提涨落地，但若成材需求未见明显好转，黑色链仍面临负反馈风险。双焦或呈现宽幅震荡格局。
• 策略：焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1080-1250元/吨。

产业链结构

• 期现市场：焦煤、焦炭合约价格走势，合约间价差，现货价格，库存数据（矿山、港口、焦钢企、钢厂、港口）。
• 供给端：焦煤进口，煤矿产量（开工率、原煤日均产量），焦化产量（产能利用率、日均产量）。
• 需求端：铁水&开工率，螺纹钢&热卷，长流程&短流程，钢厂&吨焦利润。

研究结论

• 焦煤供应短期下滑，库存微增，后续面临压力。
• 焦炭首轮提涨落地，盈利转正，但终端需求恢复是关键。
• 双焦或呈现下有政策托底，上有需求压力的宽幅震荡格局。