戴尔集团分析师电话会议 20251008

参会人：投资者关系副总裁保罗·弗兰茨 问：介绍下戴尔科技集团业务与市场趋势？ AI驱动增长：自上次分析师日（2023年）以来，戴尔科技集团积极创新，以匹配前所未有的变革节奏。AI技术推动美国45%的GDP增长，预计到2030年将为全球经济额外贡献15万亿美元，使全球GDP达到150万亿美元。数据作为增长核心，其增长呈加速态势，为AI发展提供动力。目前AI仍处于S曲线采用早期阶段，模型不断创新，对计算、数据存储和网络的需求大增，戴尔在数据中心基础设施和AI-PC领域具备发展机遇。 市场数据变化：2年前预计2025年AI资本支出为2000亿美元，今年将超4000亿美元；预计到2027年，AI硬件和服务支出将超3100亿美元（原预计1240亿美元）。美国数据中心电力需求大幅增长，2028年预计达450万亿千瓦时（2年前预计为245万亿千瓦时）。对推理的需求急剧增加，预计到2028年产生的令牌数从1千万亿激增至57千万亿。企业应用与需求：企业对AI高度关注，85%的企业计划在未来24个月内将生成式AI部署到本地。戴尔从企业数据整理和模型选择阶段就参与其中，已与超3000家企业客户合作。企业通过AI提升竞争力，如提高生产力、优化供应链等。但目前仅1%的企业领导者认为自身在部署生成式AI方面成熟，87%认为未来3年AI将推动公司收入增长。 问：介绍下戴尔科技集团竞争优势？ 工程专业知识：戴尔拥有深厚的工程专业知识，数十年来一直构建大规模系统并部署于数据中心。为行业巨头打造定制解决方案，优化性能与功耗。采用“工程pod”概念，为大客户提供针对性服务，将工程技能应用于每个客户机会。快速规模部署：具备快速部署能力，如GB200和GB300领先市场推出，110,000个GPU的液冷基础设施在数周内投入运营。交付的机架能在24-36小时内投入使用，部署和安装服务出色，部分大客户部署正常运行时间超99%。合作伙伴生态系统：拥有强大的合作伙伴生态系统，涵盖NVIDIA、AMD、Intel等众多企业，合作推动技术快速部署。融资能力：戴尔银行提供灵活有竞争力的融资服务，满足客户需求。 问：介绍下各业务板块情况？ ISG业务： o业绩与增长：自2018财年以来，ISG营收复合年增长率近8%，营业利润复合年增长率9%，营业利润率扩大140个基点。在计算和存储领域领先，计算业务连续33个季度营收份额领先，数据存储业务连续94个季度营收领先。2年内将AI优化产品组合增长至至少200亿美元，服务超3000家企业客户和众多大型Tier2云服务提供商。基于AI发展，将长期增长框架营收复合年增长率从6%-8%提升至11%-14%。 o产品创新：在计算方面，PowerEdge服务器不断创新，第17代服务器性能卓越，具备高密度、高能效、安全等特性，可满足传统和AI工作负载需求，帮助客户降低总体拥有成本。在存储方面，DellIP存储产品组合丰富，如PowerStore是领先的中端存储阵列，PowerFlexUltra提高存储效率和可靠性， PowerProtectDataDomainAll-Flash提 供 卓 越 的 网 络 弹 性 ，AIDataPlatform支持AI工作负载。同时，在软件和冷却技术方面持续创新，提升产品竞争力。 o客户案例：与CSX合作部署AI工厂，提升运营效率和降低铁路道口风险；与HudsonRiverTrading合作，为其提供高性能系统支持AI和量化交易工作负载。 客户端业务： o业务基础：在商业PC、工作站和显示器等重要类别中排名第一，与客户建立长期关系，推动客户启发式创新。尽管PC市场刷新周期较预期慢，但仍在持续，全球有15亿台设备待更新，Windows10即将停止服务，超5亿台PC需更新硬件，PC周边市场规模大于PC市场本身，且增长略快，为业务带来机会。 o发展策略：聚焦高端市场，同时积极参与其他75%市场，包括高端消费、教育和新兴商业PC市场。具体措施包括在商业领域重夺市场份额，优化产品组合，提升销售便利性；在消费领域提高盈利能力，推出更多产品覆盖各价格段；通过销售更多PC周边产品扩大利润，目标市场规模达500亿美元。 问：介绍下财务与资本分配？ 财务目标：提高长期价值创造框架，预计营收增长7%-9%，非GAAP稀释每股收益增长15%以上，净收入与调整后自由现金流之比达100%或更高，目标将80%以上的调整后自由现金流返还给股东，并将股息增长承诺延长至2030财年。实现路径：营收增长方面，CSG预计增长2%-3%，ISG预计增长11%-14%。每股收益增长依靠驱动持久营收增长、增加毛利润、投资公司并简化标准化自动化运营、实施股票回购计划。通过强大的运营模式产生强劲现金流，自2021年以来平均每年调整后自由现金流约49亿美元，预计净收入与调整后自由现金流转换率达100%或更好。资本分配：自股息开始以来，已向股东返还超145亿美元调整后自由现金流，通过定期和机会性股票回购及股息实现，承诺到2030财年将股息增长10%以上，维持投资级评级和1.5倍核心比率目标，并购聚焦于小型增值IP机会。 QA要点 EPS增长因素：EPS增长基于7%-9%的营收增长框架、持续的现金和资本分配框架、增加毛利润（如DellIP存储和企业AI采用）以及运营费用随营收按比例增长。超大规模市场机会：目前主要在Tier2CSP、主权和企业层面开展业务，虽尚未直接与超大规模商合作，但未来可能有机会。凭借工程能力，可根据客户需求部署不同供应商产品，将继续投资相关领域，维持AI服务器中单位数利润率。ISG长期利润率与增长：ISG长期运营利润率预计在10%-14%，反映AI业务预期利润率。增长主要源于AI业务，同时核心ISG业务也将略高于市场增长以获取份额。存储业务发展：以2026财年为模型基线，通过简化产品组合、变革研发模式，在部分领域已实现增长，如PowerStore连续5个季度两位数增长，全闪存业务增长且份额提升。ProjectLightning将成为最快并行文件系统，预计年底进入客户测试，明年初正式推出。预计2027财年末DellIP产品组合优势显现。AI基础设施附加机会：企业部署AI不仅是技术转变，还涉及文化和思维转变。目前企业多处于计算测试阶段，进入生产阶段后，网络和存储作为完整DellAI工厂的附 加机会将增加，因为未来数据中心需打破数据孤岛，实现数据无缝流动。 业务结构与规模效益：过去十年，戴尔业务整合带来规模效益，供应链和与组件供应商关系受益。未来可能有小型增值并购，继续为客户提供全系列解决方案。内部AI部署与运营：内部AI部署在支持职能领域提高效率，减少运营费用同时投资关键领域。虽已取得进展，但在自主代理应用方面仍处于早期，通过设定关键绩效指标和指标管理资源，使员工更高效，实现运营费用按比例下降。短期市场信号与AI部署模式：从订单、项目进度和支出等方面看，短期无消化周期迹象，未来虽可能出现但目前需求旺盛。关于AI工作负载在本地和云端的比例，买家更成熟，倾向混合模式，戴尔在混合市场具备优势。这是戴尔公司相关人员在会议上关于公司业务、战略及市场相关问题的讨论记录，涉及数据中心观念转变、财务指标、AI业务发展、服务器与存储业务等多方面内容。1.数据中心观念转变：传统上数据中心被视为成本中心，如今因其承载数据和AI等宝贵资产，转变为价值中心。企业对数据中心的思考从优化成本转向如何投资以创造价值。2.财务相关：业务需实现利润率增长，如运营收入达中单位数，这是公司框架的承诺。从财务角度，公司对净收入到调整后自由现金流达100%或更好有信心，因部分业务资本高效，且公司资产负债表强大，有能力投资AI所需库存。 3.AI业务优势与机遇 o竞争优势：相比其他OEM，戴尔在AI领域优势在于工程专业知识、设计速度、快速规模部署能力，以及安装和支持服务，还为有需求客户提供融资。此外，作为美国公司，在与美国政府相关AI业务上有机会，因政府部门与私营部门AI能力差距大，戴尔与政府有长期良好合作关系。o服务器更新机遇：旧服务器整合有机会，可释放空间、电力和冷却能力用于AI。企业IT预算向AI转移，AI被视为业务关键而非单纯IT项目，能带来生产力提升，促使企业投入更多资金。在欧洲，因电力成本上升，升级到17G服务器的投资回报率高，推动了更快的更新换代。o客户推进阻碍与应对：未开展AI业务的客户主要困惑于从哪开始、数据在哪、如何选应用案例及能否获得回报。戴尔及其合作伙伴的专业服务帮助客户解决这些问题。在竞争方面，戴尔凭借与企业长期合作关系、广泛销售网络和服务能力等优势参与竞争。 4.存储业务战略 o业务目标：ISG运营利润率目标为10%-14%，其中存储业务增长预期略高于市场，随着产品组合向更多戴尔IP转移，存储业务利润率将提升。o战略支柱：一是帮助客户构建私有云，利用戴尔自动化平台提升传统存储易用性；二是戴尔AI存储，基于PowerScale和ObjectScale等资产，添加相关项目提升推理性能，打包为AI存储解决方案；三是数据保护和网络弹性。o供应链保障：戴尔与磁盘驱动器制造商有长期合作关系，凭借业务规模和长期合作，在DRAM、NAND和磁盘供应方面有保障。 5.ISG业务增长预期：2025-2026财年ISG同比增长25%-30%，未来预期增长11%-15%，核心服务器和存储业务预期中单位数增长，AI业务预期增长20%-25%。对于2030财年AI服务器、存储和网络的内部建模比例未明确阐述