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与黄仁勋同行——仍在今日人工智能失控的美国梦中奔跑；将目标价上调至300美元

2025-10-09 坎托·菲茨杰拉德 LM

核心观点与关键数据

AI 基础设施建设处于早期阶段：研究报告认为，目前正处于一个多万亿美元的 AI 基础设施建设早期阶段，超大规模企业已经展现出对数百亿需求的清晰洞察，未来几年将持续增长。除了超大规模企业，新云、企业和物理 AI 等其他驱动因素也将推动 AI 基础设施的发展。
NVIDIA 在 AI 加速器市场占据主导地位：报告预测，NVIDIA 将在 AI 加速器市场占据至少 75% 的份额。分析师对 NVIDIA 的增长充满信心，预计 2026 财年每股收益将达到 8 美元，2027 财年将达到 11 美元。
与 OpenAI 的合作： NVIDIA 与 OpenAI 达成新合作，帮助 OpenAI 建立自有的、自我托管的超大规模企业，以降低服务器 ODM 和 CSP 的利润叠加，从而缩小 NVIDIA 和 ASIC 之间的成本差距。
AI 生态系统中的定位： NVIDIA 希望成为 AI 平台公司，通过 CUDA-X 等技术，为各种 AI 公司提供支持，从而实现 AI 的民主化。
产品策略路线图： NVIDIA 正在开发一种分散但统一的计算方法，通过 Dynamo 软件栈优化不同处理器之间的计算，并计划未来构建可混合搭配的机架，以支持超大规模服务。
短期/供应链：目前一切按计划进行，Blackwell Ultra 正在量产，Vera Rubin 已经完成流片，供应链没有担忧。
功耗挑战：功耗将成为关键挑战，NVIDIA 正在努力降低每个代币每个瓦特的成本，并认为其性能每瓦特的 offering 比竞争对手好 3 倍。
ASIC 竞争：报告认为，ASIC 竞争并非当前投资者关注的重点，NVIDIA 的平台是市场上经过验证的技术，并通过年度技术领导力和年度价值交付的警惕性来保持领先地位。
中国市场：尽管 NVIDIA 在中国的市场份额从 95% 降至 0%，但报告建议继续将中国建模为 NVIDIA 数据中心 GPU 的 0% 市场份额。NVIDIA 正在投资建设开源项目，以应对中国的竞争。

研究结论

上调目标价至 300 美元：基于对 NVIDIA 在 AI 基础设施市场增长和份额的乐观预期，分析师将目标价上调至 300 美元，相当于预期 2027 财年每股收益 11 美元的 27 倍。
NVIDIA 仍然是首选股：考虑到当前市场对 AI 基础设施的预期可能仍然过低，NVIDIA 仍然是分析师的首选股，并提供了最大的上行空间。
潜在风险： GPU 需求从数据中心消化、中国禁令加剧以及加速计算方面更激烈的竞争是潜在风险。