股指期货月报：结构分化，强势依旧

国内A股市场9月指数持续上涨，多指数创出今年新高，但风格和行业表现显著分化。小盘成长表现占优，贵金属相关有色金属领涨，而煤炭、食品饮料和石油石化则跌幅居前。股指内部分化明显，上证50和沪深300市盈率偏高但市净率中低位，中证1000受益于产业智能化、新兴消费催化和交易情绪，拥挤度触及近两年高位。股期现价差方面，四大期指主力合约基差仍大部分保持贴水，IM最为活跃，IF及IC相近，持仓整体上升。

宏观方面，2025上半年GDP实际增长5.3%，二季度略有放缓。固定资产投资及房地产开发投资2024年累计同比分别增长3.2%、下降10.6%，四季度消费、投资、净出口对GDP拉动均上升。外需维持韧性，美联储如期降息25bp，年内或再降75bp，但美债收益率居高不下，美元指数在97附近震荡。美联储或因就业考虑转松通胀态度。外部环境复杂，美国对华关税压力持续，但美元信用根基动摇使其长期趋弱，人民币贬值压力缓解。国内“反内卷”政策效果待需求端发力配合，企业利润修复尚不稳固，政策和货币传导需时间。当前估值修复领先于盈利复苏，盈利恢复情况是市场中枢抬升的关键。

需重点关注市场整体盈利水平恢复情况。