近期走势回顾
- 9月30日，尿素期货UR2601收于1670元/吨，周涨0.72%。
- 现货价格方面，山东、河南、山西、广东中小颗粒尿素价格分别收于1596元/吨、1608元/吨、1596元/吨、1761元/吨，均出现下跌。
- 基差大幅走弱，山东、河南、广东、山西基差分别收于-68元/吨、-61元/吨、92元/吨、-73元/吨。
- 价差方面，UR1-5价差收于-51元/吨，山东-河南价差收于-7元/吨，广东-山西价差收于165元/吨，广东-河南价差收于153元/吨。
核心要点及策略逻辑
- 供应端：存在压力，10月上旬和宁化学、天泽煤化工计划检修，短期日均产量维持在19万吨以上；10月中下旬天然气制尿素开工率或因限气下滑；四季度仍有供应增量，奥福化工、晋煤中能或陆续投产。
- 需求端：印度再次招标，计划采购200万吨尿素，或刺激部分出口需求；部分地区假期连续降雨，或使得秋播推迟；国内下半年氮肥整体使用量环比上半年呈下滑态势，需求端长期支撑力度有限。
- 库存：截至9月30日，尿素企业库存攀升至123.17万吨，假期期间库存或继续累积至130万吨以上水平。
- 进出口：印度RCF发布新一轮尿素进口招标，计划采购200万吨，或对市场产生利多影响。
- 策略：短期盘面或震荡偏弱，UR2601参考区间1650-2000元/吨。
因素影响逻辑
- 成本：利多，国庆长假期间部分工厂放假，天气降温，电厂日耗继续回落；大秦线检修，沿海电厂提前备货；化工、水泥等下游行业尚处在旺季，部分北方地区开始供暖，需求端存在支撑，煤价或震荡偏强。
- 供应：利空，9月25日-9月30日尿素检修损失量21.4万吨，环比增加；10月上旬和宁化学、天泽煤化工计划检修；10月中下旬天然气制尿素开工率或因限气下滑；四季度仍有供应增量。
- 需求：利多，北方多地连续降雨，秋播或有所推迟；复合肥秋季肥生产进入中后期，开工率下滑；但国内下半年氮肥整体使用量环比上半年将呈现下滑态势，需求端长期支撑力度有限。
- 库存：中性，企业库存攀升，北方多省份连续降雨导致秋播推迟，库存或继续累积至130万吨以上水平。
- 进出口：利多，印度RCF发布新一轮尿素进口招标，计划采购200万吨。
平衡表
- 2025年平衡表显示，供需差在10月份出现较大缺口，后期需关注政策变量对市场的影响。
研究结论
- 短期内尿素市场或震荡偏弱，主要受供应端压力和需求端走弱影响。
- 中长期需关注尿素出口政策的边际变动，其将成为影响市场走势的关键变量。
