宏观专题报告：5月生产、投资与消费预测

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 要点：  消费预测：我们预计 5 月汽车消费继续回落，石油及制品消费保持较快增长，建筑及装潢材料、家用电器和音像器材、家具等房地产相关消费仍保持高位，考虑到我们对 5 月 CPI同比的预测值为1.7%，增速较4月回升0.5个百分点，因此预计 5 月社会消费品零售总额同比名义增速由 10.7%降至10.3%附近。  投资预测：我们预计 1-5 月房地产投资小幅回落，制造业投资继续下降，基建投资稳中趋缓，综合预计 1-5 月全国固定资产投资累计同比增速由8.9%降至8.7%附近。  工业生产预测：我们预计 5 月发电量继续回落，钢铁生产有所放缓，汽车生产继续低迷。从制造业 PMI 来看，5 月生产指数继续回落，表明工业生产继续减速，预计 5 月规模以上工业增加值同比增速由6.5%降至6.3%附近。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 曾志伟 S1080116070058 电 话： 0755-23838251 邮 件： zengzhiwei@fcsc.com 5月生产、投资与消费预测 2017年6月6日 宏观专题报告 宏观经济 相关报告 1. 《4 月生产、投资与消费预测》（2017.5.9） 2. 《3 月生产、投资与消费预测》（2017.4.11） 3. 《1-2 月生产、投资与消费预测》（2017.2.28） 4. 《12 月生产、投资与消费预测》（2017.1.10） 5. 《11 月生产、投资与消费预测》（2016.12.5） 6. 《10 月生产、投资与消费预测》（2016.11.2） 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21、消费预测 汽车消费方面，5月乘用车市场走势不强，零售与批发低位运行，相较于16年5月逐步走强的特征形成较大的反差。截至5月19日前三周乘联会厂家汽车零售同比负增长2%，降幅较4月扩大0.3个百分点；受到零售走势不强影响，5月厂家批发走势也是相对较弱，经销商的进货积极性在下降，截至5月19日前三周乘联会厂家汽车批发同比增长5%，增速较4月回升8.6个百分点，批发增速回升主要受到5月第一周上班时间较去年同期更早影响，第一周同比增长16%，而第三周批发已降至-3%。油品消费方面，价格上5月汽柴油零售价仍处于相对高位，需求方面工程机械与重型卡车销量高增带动柴油消费上升，整体而言5月油品消费仍将保持较快增长。房地产相关消费方面，5月房地产销售继续大幅下滑，30大中城市商品房成交面积同比下降40%，其中一线城市下降38%，二线城市下降39%，三线城市下降44%，房地产销售下滑将对相关消费造成影响；但考虑到相关消费对房地产销售的滞后性、以及去年10月之前房地产销售依然高增，预计5月建筑及装潢材料、家用电器和音像器材、家具等相关消费仍可能保持较快增长，6月或迎来拐点。 综合来看，我们预计5月汽车消费继续回落，石油及制品消费保持较快增长，建筑及装潢材料、家用电器和音像器材、家具等房地产相关消费仍保持高位，考虑到我们对5月CPI同比的预测值为1.7%，增速较4月回升0.5个百分点，因此预计5月社会消费品零售总额同比名义增速由10.7%降至10.3%附近。 图1：5月汽车零售与批发继续低位运行 资料来源：乘联会，第一创业研究所整理 图2：5月汽柴油零售价仍处于相对高位 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图3：5月房地产销售继续大幅下滑 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 2、投资预测 房地产投资方面，5-6月或将是房地产投资增速的拐点。受制于房地产销售持续大幅下滑，房地产开发企业来自于定金及预收款、个人按揭贷款的资金已连续7个月放缓，今年4月下滑尤为显著，同比增速由3月的27.1%下滑至4月的21.3%，这导致4月整体开发资金较3月放缓0.1个百分点。而在金融严监管之下，银行及非银机构对房地产企业的贷款料将受到影响，国内贷款增速面临放缓。综合来看，5-6月或将是房地产投资增速的拐点。5月房地产企业拿地投资已大幅下降，100大中城市成交土地总价同比下降30%，增速较4月回落68个百分点，其中一线城市下降38%，二线城市下降60%，三线城市增长133%。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4制造业投资方面，目前制造业投资的支撑因素来自于短期盈利高企、出口需求回升、设备更新换代三个方面。随着盈利增速预期持续下降，民间投资积极性也在下降，4月民间投资增速已出现大幅放缓，预计5月将继续回落，这将拖累整体制造业投资增速下降。 基建投资方面，基建投资还是承担着托底的作用，整体投资增速变化不大，预计继续维持稳中趋缓的态势。 综合来看，我们预计1-5月房地产投资小幅回落，制造业投资继续下降，基建投资稳中趋缓，综合预计1-5月全国固定资产投资累计同比增速由8.9%降至8.7%附近。 图4：房地产销售持续大幅下滑使房地产企业其他资金来源连续放缓 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图5：5月房地产企业拿地投资大幅下降 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5图6：4月民间投资下滑拖累制造业投资放缓 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图7：基建投资维持稳中趋缓的态势 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 3、工业生产预测 电力方面，5月六大发电集团耗煤量继续放缓，同比增长10.99%，增速较4月放缓3.06个百分点。用电量放缓表明5月中上游工业生产继续减速。 钢铁方面，5月钢铁生产较4月有所放缓，全国与河北钢厂高炉开工率都有所下降。受此影响，钢材库存有所下行，截至5月26日，全国主要城市钢材库存1021万吨，较4月底下降191万吨，其中螺纹钢库存下降130万吨；5月20日全国重点钢铁企业钢材库存1351万吨，较4月底 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6下降54万吨。供给收缩、库存下降，5月钢价整体上行，截至5月31日Myspic综合钢价指数较4月底环比上涨6.4%，其中螺纹钢环比上涨9.2%，热轧板卷环比上涨4.5%。 下游方面，在汽车需求低位运行的情况下，汽车生产料将表现不佳。而在内需增长乏力的背景下，其他居民消费行业也难有较大起色。 综合来看，我们预计5月发电量继续回落，钢铁生产有所放缓，汽车生产继续低迷。从制造业PMI来看，5月生产指数继续回落，表明工业生产继续减速，预计5月规模以上工业增加值同比增速由6.5%降至6.3%附近。 图8：5月六大发电集团耗煤量继续放缓 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图9：5月全国与河北钢厂高炉开工率有所下降 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7图10：5月钢材社会库存与企业库存同步下降 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图11：5月钢材价格整体上行 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图12：5月制造业生产指数继续回落 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 欢迎关注第一创业研究微信公众号，获取相关研究报告！ 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20层 TEL:0755-23838888 FAX:0755-23838999 P.R.China:518046 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100030 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 F