宏观专题报告：10月生产、投资与消费预测

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 要点：  工业生产预测：10月中上游工业行业增加值同比增速有所加快，钢铁水泥生产以稳为主，汽车产出小幅回落但仍处于高位，加之工业品库存仍处于较低水平，10月工业生产加速的可能性较大，预计10月工业增加值同比增速小幅升至6.3%附近。  投资预测：10月房地产投资出现跳水，基建投资保持稳定，制造业投资与民间投资小幅改善，预计 1-10 月固定资产投资累计同比增速小幅降至8.1%附近。  消费预测：10月房地产市场下行拖累相关消费下行，汽车消费温和减速，石油制品消费明显改善，10月社会消费品零售总额实际同比增速将有所下降；但考虑到10月CPI同比增速或将达到2.3%，较9月上升 0.4 个百分点，预计 10 月社会消费品零售总额同比名义增速小幅降至10.6%附近。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 曾志伟 S1080116070058 电 话： 0755-23838251 邮 件： zengzhiwei@fcsc.com 10月生产、投资与消费预测 2016年11月2日 宏观专题报告 宏观经济 相关报告 1.《9月生产、消费、投资与外贸或继续好转》（2016.9.27） 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21、工业生产预测 10月前28天六大发电集团累计耗煤量同比增长13.1%，较9月的9.23%提高3.87个百分点，10月火电同比增速可能明显回升。水电方面，10月主要水库站水位较去年同期涨多跌少，而9月水库水位较去年同期明显回落，因此10月水电同比增速也可能明显回升。总体来看，10月发电量同比增速将大幅上涨。另外，气温因素也较为关键。今年10月全国平均气温较去年10月整体偏低，第三产业用电与居民用电需求有所下降。全社会用电量扣除第三产业用电与居民用电之后，10月工业用电量同比增速应该增长较快。工业用电基本可以反映中上游工业行业运行情况，因此10月中上游工业行业增加值同比增速将增长较快。 从与建筑相关的钢铁水泥来看，钢铁方面，10月全国高炉开工率有所下降，粗钢产量有所回落；但社会钢材库存也开始下降，钢材价格重回上升趋势，反映出钢材需求较为稳定。水泥方面，10月熟料磨机开工处于相对低位，而施工旺季水泥需求相对较高，水泥价格出现明显上涨，水泥库存也降至相对低位。从不同地区来看，10月除东北外，其他地区水泥价格都不同程度上涨，尤其是中南与华北上涨较快。 下游行业里面，10月汽车零售与批发增速依然较高，前三周乘联会厂家汽车零售同比增长27%，较9月全月回落3个百分点；汽车批发同比增长27%，较9月全月回落2个百分点。汽车零售与批发同比增速将直接体现在汽车制造业增加值同比增速上，预计10月汽车制造业增加值同比增速仍然较高，但较9月小幅回落。汽车制造业增加值将对工业增加值构成较大支撑。 综合来看，中上游工业行业增加值同比增速有所加快，钢铁水泥生产以稳为主，汽车产出小幅回落但仍处于高位，加之工业品库存仍处于较低水平，10月工业生产加速的可能性较大。预计10月工业增加值同比增速小幅升至6.3%附近。 图1：10月前28天六大发电集团累计耗煤量同比增长13.1% 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3图2：10月高炉开工率有所下降 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图3：10月社会钢材库存开始下降 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图4：10月钢材价格重回上升趋势 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4图5：10月水泥价格上涨加快 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图6：10月中南与华北水泥价格领涨全国 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图7：10月汽车零售与批发增速依然较高 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5图8：工业品库存仍处于较低水平 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 2、投资预测 固定资产投资总共分为四大类：地产投资、基建投资、制造业投资与民间投资。 地产方面，随着一二线城市地产调控政策的收紧，房地产市场逐渐步入下行周期，商品房销售出现明显下滑，房价过快上涨的势头得到明显遏制。10月30大中城市商品房成交面积同比下降1.0%，较9月的正增长28.8%回落29.8个百分点。其中，10月一线城市同比下降4.8%，较9月的-0.4%回落4.4个百分点；二线城市下滑最为严重，10月同比下降-9.4%，较9月的正增长43.8%回落53.2个百分点；三线城市状况较好，10月同比增长24.3%，较9月的16.4%上升7.9个百分点。10月上半月，15个一线和部分热点二线城市新建商品住宅价格环比指数较9月均有所降低。其中，深圳和成都新建商品住宅价格环比出现下降，降幅分别为0.3%和0.1%；其他城市新建商品住宅价格环比涨幅均明显回落，回落幅度在1.0~3.8个百分点之间。土地溢价也有所下滑，10月100大中城市成交土地溢价率在29.96%~53.59%之间波动，较9月的37.46%~99.74%溢价范围大幅下跌。预计10月地产投资出现跳水。 基建方面，基建仍是稳增长的主要手段，不过基建投资庞大的体量决定其增长空间受限。一般认为未来基建投资单月的同比增速会维持在15%~20%的区间。从主要行业来看，9月电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资同比增速从8月的3.12%升至10.15%，交通运输、仓储和邮政业固定资产投资同比增速从8月的16.16%降至12.19%，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资从8月的22.54%降至20.93%，基建投资更多依赖于市政建设，这也是PPP项目的重点投资对象。近期PPP项目投资的快速扩张，为未来投资增速提供了一定支撑。 制造业投资与民间投资方面，8月与9月规模以上工业企业利润同比增速分 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6别为19.5%与7.7%。而10月工业生产回升，年内工业品价格也将继续上涨，预计10月工业企业利润同比增速再次回升。企业利润的改善将对制造业投资形成一定提振作用。10月制造业PMI为51.2%，较9月提高0.8个百分点，显示出10月制造业具有较强的扩张动能。预计10月制造业投资与民间投资小幅改善。 综合来看，房地产投资出现跳水，基建投资保持稳定，制造业投资与民间投资小幅改善，预计1-10月固定资产投资累计同比增速小幅降至8.1%附近。 图9：10月30大中城市商品房销售出现明显下滑 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图10：10月土地溢价也有所下滑 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7图11：基建投资增长更多依赖于PPP项目投资 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图12：近期工业企业利润有所改善 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图13：10月PMI超预期，制造业扩张速度加快 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 83、消费预测 今年以来国内经济持续弱势平稳运行，前三季度GDP增长率稳定在6.7%。与此对应，居民收入和居民消费也持续平稳，今年1-9月社会消费品零售总额同比增速在10.0%~10.7%之间小幅波动。 我们认为未来房地产市场下行将对居民消费造成较大影响。今年三季度我国居民对未来就业预期与未来收入信心都有所改善，这与房地产市场，尤其是房价持续大幅攀升有关。而随着一二线城市陆续出台的限贷限购政策开始起作用，10月商品房销售开始明显下滑，部分城市新建商品住宅价格开始回落，这将对中下游行业，尤其是与房地产相关的家具、建筑装潢材料等行业的消费造成较大影响；消费者信心也将有所下降，居民整体消费进而受到影响。 汽车方面，10月前三周乘联会厂家汽车零售与批发同比增速都为27%，较9月分别小幅回落3个百分点与2个百分点。汽车消费温和减速将对社会消费品零售总额造成一定的影响。 油品方面，10月制造业回暖，中上游工业行业生产增速有所加快，柴油消费将受到提振；汽油消费增速虽然放缓，不过成品油价格同比增速快速回升，预计10月石油制品名义消费增速将明显改善。 另外，根据商务部的监测数据，国庆黄金周期间全国零售和餐饮企业实现销售额约1.2万亿元，同比增长10.7%。国庆假期消费约占10月社会消费品零售总额的1/3，国庆消费将对整体消费增速构成一定支撑。 综合来看，房地产市场下行拖累相关消费下行，汽车消费温和减速，石油制品消费明显改善，10月社会消费品零售总额实际同比增速将有所下降；但考虑到10月CPI同比增速或将达到2.3%，较9月上升0.4个百分点，预计10月社会消费品零售总额同比名义增速小幅降至10.6%附近。 图14：今年以来国内经济持续弱势平稳运行 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9图15：今年以来消费增速在10.0%~10.7%之间小幅波动 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图16：10月制造业生产增速有所加快 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 图17：预计10月CPI同比增速将达到2.3% 资料来源：WIND，第一创业研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 欢迎关注第一创业研究微信公众号，获取相关研究报告！ 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证