纸浆周报：供强需弱，关注库存变化

核心观点

• 纸浆市场呈现“供强需弱”格局，国际供应商发运量高位，国内新增产能逐步释放，供应充足；需求端疲软，国庆节前补库需求未启动，下游采购以刚需为主，市场情绪谨慎。
• 库存方面，主要港口纸浆库存同比偏高且去库缓慢，反映供需矛盾并形成额外供应压力。

关键数据

• 盘面：主力合约SP2511上周低位震荡，收5016，跌幅0.04%，前20持仓减仓。
• 现货：山东银星5600元/吨（下跌50元），乌针5150元/吨（下跌100元）。
• 进口成本：智利Arauco针叶浆700美元/吨（持平），阔叶浆540美元/吨（上涨20美元）。
• 供应：8月中国纸浆进口265.3万吨（环比降7.8%），1-8月累计增5%；漂白针叶浆进口61.4万吨（环比降5.0%），1-8月累计增1.4%。
• 需求：生活用纸下游需求清淡，纸企出货欠佳；白卡纸产销两旺，盈利改善；双胶纸盈利欠佳，部分纸厂转产，下游消费平淡；铜版纸供应充裕，需求偏弱。
• 库存：9月25日中国主流港口库存203.3万吨（环比降3.7%，同比涨17.2%）。

研究结论

• 短期内纸浆市场或延续震荡偏弱态势，需关注港口库存变化，若去库趋势延续或给予市场正反馈。
• 风险点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏。