流动性月报：资金或延续边际趋紧

9月资金面较8月小幅收紧，但相较历史同期收紧幅度有限。各期限资金利率中枢小幅上移，DR001、DR007、DR014运行中枢分别上行4bp、1bp、3bp。DR007向上偏离OMO 7天幅度为9bp，较8月的8bp小幅走阔，但低于历史同期均值。9月央行净投放资金规模较历史同期偏高，达到9760亿，仅次于2023年9月。资金利率日度走势与往年不同，在税期前后有所显现，随后到月末反而小幅走低，显示央行对资金面的精准把控。9月同业存单收益率上行，资金分层压力持续偏低，R-DR利差位于历史同期低位。

10月资金利率可能延续9月边际收紧的趋势。Shibor 3M横盘近90天后上行，历史上为数不多的Shibor 3M横盘后资金利率转为上行均出现在10月。10月资金面季节性收紧，月内走势多表现为先走平、后抬升，Shibor 3M偏离OMO 7天均值多较9月走阔。此外，10月税期临近月末，地方债发行存在阶段性扰动，央行投放资金规模环比可能回落。若四季度信贷筑底回升，资金利率或随之上行。10月政府债净融资规模预计较前期有所回落，但10月流动性缺口可能较9月明显下降，超储率大概率下降。

核心观点：10月资金利率可能延续9月边际收紧的趋势，资金中枢或持稳当前或略有抬升。