流动性边际趋紧，市场面临较大回调压力

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] （12.05-12.09）展望 流动性边际趋紧，市场面临较大回调压力 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-12-05 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅% 上证综指 -8.3 沪深300 -5.4 创业板指 -21.0 中小板综 -11.4 财富证券研究发展中心 李孔逸 研究助理：胡文艳 0731-84779596 liky@cfzq.com huwy@cfzq.com S1450511020034 [Table_Summry] 投资要点  全球主要股市小幅回调，美元指数回落黄金跌幅减小。上周（11.28 -12.02）国内主要市场指数全线回调，主板与中小创涨跌分化继续。上证综指跌0.55%，中小板指跌0.91% ，创业板指跌1.11%。其他主要指数中，香港恒生指数跌0.70%，美国股市道指涨0.10%，纳斯达克指数跌2.76%，同时现货黄金跌0.57%，美元指数跌0.79%。  中、美十年期国债收益率飙升，债市遭受重创、市场流动性趋紧。近期，中、美十年期国债收益持续上涨，国内十年期国债收益率一度升破3%，美国十年国债收益率更于上周四创下十六个月新高达到2.45%；同时银行间回购利率亦全线上扬，1天期银行间回购加权利率升至2.43%较上周提升约8个BP，7天期银行回购加权利率升至3.26%，较上周增加约38个BP。随着资金面的全面收紧，债市的回调或将继续，银行为应对流动性紧张局面，已加快赎回基金及相关委外产品，债市基于低利率的配置需求减少，市场波动加剧。我们认为，本轮利率的全面上涨主要基于金融去杠杆诉求，年内经济短期企稳，四季度企业盈利回升基本可期，当前为收紧流动性去楼市、债市杠杠，防范金融风险的最佳时机。同时，叠加当前美国经济数据向好、美联储加息预期增强，人民币汇率持续承压，短期利率的提升亦将有效缓冲汇市风险。因此，市场短期流动性仍将边际趋紧，股市估值亦面临回调压力。  险企疯狂扫货引发监管关注，投资者风险偏好或将降低。近期险资举牌资金带动市场走出一波蓝筹行情，但其中险企短期投机套利、野蛮收购威胁行业龙头控制权等扭曲的金融套利行为引发监管层高度关注。证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上严厉表态：险资若用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。同日保监会领导亦公开强调保险公司的核心竞争力在于风险管理。我们认为，近期险资举牌监管力度或将趋于强化，作为市场主要推动力的新增险企举牌资金规模面临缩减，投资者风险偏好降低，在市场持续新增资金入场存疑的前提下，市场回调压力较大。  市场面临较大回调压力。近期，一方面，深港通于12月5日正式运行，增量资金入股市预期增强，同时养老金入市进程加快推进，年内开启或将可期；另一方面，国内外代表无风险利率的十年期国债利率上行明显，短期流动性边际趋紧，股市估值承压，且近期市场主要增量资金来源险资面临监管趋严调整，美联储加息日程临近，美国经济持续向好而中国经济面临向下压力，人民币贬值风险或将集中爆发。因此，综合来看当前市场资金、情绪、基本面均承压，市场面临较大回调压力。 、 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438