Q3行情回顾
- 锂价走势：6月底以来锂价自底部快速反弹至9万元，随后冲高回落震荡运行。6月底-7月中，需求预期纠偏驱动价格底部企稳反弹；7月中-8月中，供应端风险发酵导致价格快速冲高；8月中以来，枧下窝停产落地引发盘面回调，矿证问题加剧供应端不确定性。
- 矿证风险：7月中旬起，江西、青海两地矿证风险发酵，藏格锂业因违规开采停产整改，引发市场对国内供应系统性风险的担忧。8月底以来，前期停产项目相继传出复产信号，市场热度降温。
高价刺激下供应压力显性化
- 供应端：情绪冲高回落，消息真空期内供应压力显性化使盘面承压回落。辉石代工产量快速攀升对冲云母供应减量，仓单加速生成。
- 库存：矿端库存仍中性偏高，但高价刺激下盐端高产量对应矿石消耗加速，国内矿库存及进口矿稳定流入，原料端足以支撑碳酸锂供应维持高位。
区域溢价改变锂盐贸易流向
- 锂盐发运：南美发运对应产能爬坡节奏，印尼带来边际增量，阶段性高溢价使得印尼碳酸锂回流国内。
- 资源端产量：2025年全球锂资源供应增量同比+27万吨LCE，年内实质影响有限；2026年资源端产量同比+30万吨LCE，但部分云母产能仍面临供应不确定性。
终端需求：乘用车持稳，商用车及储能贡献亮点
- 乘用车：1-8月中国/欧洲/美国新能源乘用车销量同比+36%/28%/4%，下半年中国市场同比增速边际趋缓，美国受补贴即将到期影响三季度增速显著增长。
- 商用车：1-8月中国新能源商用车销量同比+66%，货车及客车分别同比+70%、53%，核心驱动在于换车周期叠加政策补贴。
- 储能市场：国内方面，电力市场化改善项目经济性，7、8月国内大储项目中标量高增；海外方面，对美锂电池出口环比修复，非美市场表现亮眼。
渠道库存维持中性
- 库存情况：2025年以来，下游各环节渠道库存天数显著回落，均已降至中性水平。进入三季度，电芯及整车库存环比进一步去化。
年度平衡过剩，动态压力逐步缓解
- 供需格局：短期扰动难改过剩格局，2025-2026年全球锂资源仍是过剩，但需求维持可观增速，下游常备库存对应的锂元素库存在持续扩大，意味着26年显性累库量或进一步收窄。
- 短期去库：旺季去库斜率不及2024年同期，基本面短期对价格有支撑但难以独立驱动价格上行；供应端维持高位甚至仍有环增预期，需求端面临年底动力板块季节性&补贴退坡的回落压力。
策略推荐及风险提示
- 短期策略：建议关注逢高沽空机会，同时可关注LC2511-2512的反套机会。
- 中长期策略：静态平衡维持过剩，但需求高增速将显著缓解26年的显性累库压力，库消比降低后有望出现阶段性需求驱动的脉冲行情，中长期思路可逐步由逢高空切换至逢低多。
- 风险提示：新产能进度偏离预期；需求不及预期。
