2025年四季度双焦策略报告：反内卷限制焦煤产量，钢厂利润不佳负反馈

2025年四季度双焦策略报告总结

2025年三季度双焦行情回顾

• 价格：三季度焦煤、焦炭价格大涨，但期现货价格多低于去年同期。
• 基差与价差：焦煤、焦炭基差走强，1-5月价差走弱，焦炭/焦煤、螺纹/焦炭、热卷/焦炭走弱，焦炭/铁矿走强。

2025年四季度焦煤基本面供需分析

• 供应：
  • 原煤产量增长，焦煤产量同比回落，因反内卷政策及安全检查导致主要产区控产。
  • 上半年超产10%的省市产能有限，政策旨在防止无序扩张，但对当前影响有限。
  • 煤矿检修后陆续恢复生产，总体开工负荷相对下降。
  • 三季度炼焦煤进口小幅增加，但整体低于2024年同期，主要来自俄罗斯、加拿大、澳大利亚，蒙古减少。
  • 预计四季度进口量持平于三季度，蒙煤通关量需关注，俄、加、澳出口增加。
• 库存：
  • 下游买货积极叠加供应减少，焦煤库存持续去化。
  • 焦企利润盈亏平衡，原料采购随用随采，价格波动加剧导致钢厂建立安全库存。
  • 港口库存持续小幅去库，三季度减少20.1万吨，但总库存小幅回升。

2025年四季度焦炭基本面供需分析

• 产能：全国冶金焦化企业在产产能5.63亿吨，预计2025年净新增914万吨。
• 供应：
  • 三季度焦炭产量环比增加，焦化企业利润改善，开工积极性提升，但钢厂利润受挤压，焦企利润多处于盈亏平衡。
• 需求：
  • 终端需求弱势延续，铁水产量先降后升，焦炭需求相对一般。
• 库存：
  • 钢厂生产维持正利润，原料波动加剧增加库存准备。
  • 焦企减少库存风险，港口焦炭整体变动不大，总库存略有去库。
• 价格：
  • 焦炭提涨提降频繁，市场参与者面临价格风险加剧。

2025年四季度双焦市场展望

• 焦煤平衡表：国内生产缩减，进口端小幅增加，预计四季度焦煤产量维持减量。
• 焦炭平衡表：终端需求维持弱势，原料及钢厂利润主导焦炭行情，焦企生产计划变动不大。

总结

三季度双焦价格上涨但下游需求疲软，焦企利润受挤压。四季度焦煤供应减量，进口增加但需关注蒙煤通关；焦炭供应维持高位，需求弱势，原料及钢厂利润主导行情。