煤炭开采行业周报：“涨→涨→跌→涨→涨”震荡上行趋势不变

核心观点

• 煤炭行业“涨→涨→跌→涨→涨”震荡上行趋势不变，寒冬已过，暖春将至。
• 煤炭板块在“924”以来涨幅与PB估值变动均处于本轮牛市末位，资金偏好或将逐步迎来“高切低”。
• 煤价见底反转，封住板块下行空间；煤价震荡上行，年底或以最高点收官，提供板块上行动力；供给/政策扰动或点燃板块情绪；持仓降至低位，筹码出清即机会。

动力煤

• 节前补库告一段落，价格先扬后稳。
• 供应方面，主产区少数煤矿因检修或搬家倒面影响减产，但复产煤矿相对更多，整体产能利用率小幅上升。
• 需求方面，因国庆假期临近，下游非电和长协拉运补库积极，但因近期煤价上涨速度过快，亦导致部分终端和发运户对价格的接受程度下降。
• “涨→涨→跌→涨→涨”的震荡上行格局不变，调整空间有限，预计假后再次开启上涨通道。
• 长期而言，供给隐患仍存，煤价上行想象空间打开，年底或以最高点收官。

焦煤

• 焦煤价格强势上涨，创年内新高。
• 刚需仍好，叠加节前补库，价格创年内新高。
• 供应端，本周山西地区个别因前期井下因素停产的煤矿恢复正常，供应端继续小幅提升。
• 需求方面，下游企业生产仍处于较高水平，且铁水产量继续回升，下游企业高日耗以及低库存支撑焦煤需求。
• 焦煤现货创年内新高，虽然仍未摆脱宽幅震荡局面，但在供应受限背景下，向上突破的可能性逐步提升。
• 库存重构需求仍未结束，国内供应扰动仍存，价格向上突破的可能性正逐步提升。

投资策略

• 推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
• 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。
• 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。
• 前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。