沥青市场分析报告总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 供应端：受部分炼厂复产影响，沥青供应持续增长；山东部分炼厂检修或转产渣油，局部供应压力缓解。
- 需求端：华南受台风影响、华东受降雨影响，需求释放受限；资金短缺导致旺季表现不及预期；节前备货带动部分需求前置。
- 成本端：原料紧张，重油偏紧，沥青裂解价差维持高位；OPEC持续增产，成本端有望下移。
- 库存结构：厂库持稳压力小，社库去库，节前备货推动库存去化。
- 中长期展望：秋季施工条件转好，需求旺季预期带动沥青期货年内或仅剩最后一次上涨机会；华南为价格洼地，旺季并无超预期表现。
- 短期策略：受节前备货带动，原油企稳后尝试多头配置。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：下跌趋势中继，BU2511支撑位3362，压力位3480。
- 期货策略：BU2511在压力位MA20和MA60附近布局空单。
- 期权策略：备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出12合约C3500看涨期权。
- 基差、月差及对冲套利：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空（待入场），卖出bu2512C3500看涨期权（待收取80%权利金离场）。
1.3 产业客户操作建议
- 短期关注节前备货，中长期关注需求旺季预期和成本端原油走势。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：沥青厂库压力小，鲁转产渣油，政策支持，反内卷氛围。
- 利空信息：马瑞原油到港增加，炼厂产量高于计划，地炼复产加快。
- 现货成交：华南上涨，华东、山东、华北下跌，整体交投平淡。
- 后市展望：北方赶工需求提升，南方需求有限，价格谨慎走稳。
2.2 下周重要事件关注
- 华北、华东沥青产量及降雨情况，成本端原油数据，国内反内卷政策。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓降低，短期延续弱势。
- 基差结构：震荡走弱，盘面贴水减小，现货成交平淡。
- 月差结构：B结构，走弱趋势，符合旺季末尾特征。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料价格持稳，沥青价格下跌，供需格局宽松，沥青价格上涨动力不足。
- 山东焦化料与沥青价差300元/吨，有原油配额的炼厂利润乐观。
4.2 进出口利润跟踪
- 韩国进口资源消耗有限，10月船货价格或有下行。
- 新马泰市场进口资源库存高位，需求消耗有限，价格或有下行。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 1-10月沥青产量预计2353万吨，同比增12%，10月产量有望达年内最高。
- 中石油、中石化、中海油、地炼产量均有所提升，地炼产量同比增46%。
5.2 需求端及推演
- 北方进入施工旺季，南方需求平淡，节前备货带动周度需求提升。
- 资金紧张制约需求表现，“十四五”赶工需求证伪。
5.3 库存端及推演
5.4 供需平衡表
5.5 天气展望
- 未来10天华南、西北、黄淮等地降雨偏多，其余地区降水偏少。
