公司概况
中国阳光纸业控股有限公司（以下简称“本公司”或“集团”）是一家在香港联合交易所主板上市的公司，主要业务为生产/制造及销售纸品、电力及蒸汽。公司控股股东为中国阳光纸业投资有限公司及其最终控股股东为中国阳光纸业投资股份有限公司。
运营回顾
2025年上半年，国际环境复杂多变，地缘政治与关税扰动并存，全球经济增长面临多重挑战。国内宏观经济运行总体平稳，但需求扩大的动能尚需增强，经济结构调整持续深化也面临新的挑战。造纸和纸制品行业经营承压，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8%，其中造纸和纸制品业实现利润总额同比下降21.4%，营业收入同比下降2.3%。
面对国内外双重压力，本公司实施创新驱动战略，以提高采购管理水平，深化企业内部管理变革，加快落实数字化转型，优化改善供应链管理，实现企业持续健康运营。上半年，受行业竞争加剧、产能过剩和需求不足的困扰，公司收入及效益层面面临挑战，完成机制纸销量96.7万吨，同比下降4.73%，实现营业收入35.7亿元，同比下降9.7%。实现本公司拥有人应占利润8,318万元，同比下降56.1%。
得益于内部基础管理不断沉澱，公司综合管理能力持续提升，流动比率由2024年底的0.88提升至当期的0.93；并多渠道采取有效降低融资成本的策略，在收入减低的情况下，融资成本所占比重由去年同期的2.2%降低至当期的1.7%，融资成本显著下降；受行业大环境及收购阳光王子（寿光）特种纸有限公司（“阳光王子”）影响，存货周转率由去年同期的5.3次降低至当期的5.08次，但仍处行业较好水平，有效控制了库存资金占用，提高了企业资金运营效率。
业务展望
展望下半年，造纸行业“内卷”依然严重，企业竞争格局将呈现优化与分化的趋势。一方面行业竞争加剧产能继续出清；另一方面环保政策的日趋严格将促使造纸行业资源配置的进一步优化。公司专注于细分市场不断深耕，努力生产高品质、多规格的白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸、纸管原纸、瓦楞原纸等包装用纸，始终坚持差异化竞争策略，精耕细分市场，致力于满足客户的多元化需求。此外，公司始终重视生态环境的保护、积极践行社会责任、持续提升企业治理水平，始终坚持社会效益和生态效益相结合，不断提升绿色可持续、健康稳定发展能力。
公司专注于包装用纸领域的深耕，并不断扩大特种纸市场的开拓。收购阳光王子40%股权从而使其成为100%控股的子公司，对于提升其管理效率，后续与山东显华新材料科技有限公司形成协同效益有重要意义。通过不断加大自主创新力度，完善研发体系并不断创新推出多种特种纸产品，以扩大产品市场份额，为公司的未来收入和利润做出贡献，并进一步提升企业竞争力。
管理层讨论及分析
收入
2025年上半年，集团总收入为人民币3,752.5百万元，较2024年上半年减少9.7%。收入减少主要由由于销售价格及销量下降。纸品销量有所减少，销售于2025年上半年减少9.8%至人民币3,365.5百万元，销量约966,600吨。
毛利及毛利率
集团的毛利由2024年上半年的人民币566.4百万元减少至2025年上半年的人民币538.6百万元。期内的毛利率较去年同期有所上升，由2024上半年的14.3%上升至2025上半年的15.1%。
其他损益项目
2025上半年的其他收入主要包括银行存款的利息收入、从阳光王子赚取之利息收入、向第三方提供贷款的利息收入、政府补助、租金收入、酒店及餐饮服务收入及物流服务收入。2025上半年的亏损净额主要包括销售废料收益、出售及撇销物业、厂房及设备的亏损、汇兑亏损净额、按公允价值计入损益的公允价值变动亏损、生物资产公允价值变动收益、出售碳排放配额、豁免应付代价之收益、分阶段收购一间合营企业的收益及其他收益。
利润及全面收益总额
基于上述因素，2025上半年，本公司拥有人应占利润为人民币83.2百万元。
重大投资
2025上半年，集团并无持有任何重大投资。
附属公司、联营公司及合营企业的重大收购及出售事项
2025年6月16日，山东世纪阳光纸业集团有限公司（“世纪阳光”，本公司一间子公司）与王子艾富特株式会社订立股权转让合同，内容有关世纪阳光以人民币8500万元（含税）之代价收购阳光王子（寿光）特种纸有限公司40%股权。于收购事项完成后，阳光王子成为本公司的全资附属公司，其财务业绩将并入本集团财务业绩。
流动资金及财务资源
集团主要用经营所得现金、银行借款及由中国商业银行提供的信贷融资为营运拨资。集团拥有充足现金及可供动用的银行融资以应付资本承担及营运资金需求。于2025年6月30日，集团的受限制银行存款、现金及银行结余为人民币2,567.9百万元。于2025年6月30日，集团的债务包括银行及其他借款以及租赁负债合共人民币4,068.3百万元。净资产负债率由2024年12月31日的16.4%上升至2025年6月30日的27.8%。
贸易应收款项
于2025年6月30日，贸易应收款项为人民币961.0百万元，较2024年12月31日的人民币632.1百万元增加。于2025上半年及2024上半年，贸易应收款项周转天数分别为41天及30天。
贸易应付款项
于2025年6月30日，贸易应付款项为人民币885.1百万元，较2024年12月31日的人民币923.1百万元减少。于2025上半年，贸易应付款项周转天数为54天，而2024上半年为51天。
流动比率
于2025年6月30日，流动比率为0.93倍，较2024年12月31日的0.88倍有所上升。
资本开支
于2025年上半年，资本开支为约人民币429.9百万元，主要涉及新生产线收购设备及土地，以及建设配套设施。
财务状况
于2025年6月30日，集团的资产负债率为53.2%，较2024年12月31日的53.6%有所下降。集团的流动比率为0.93倍，较2024年12月31日的0.88倍有所上升。
财务预测
董事会认为，考虑到现有贷款融资及集团的内部财务资源，集团拥有充足营运资金可于可预见未来满足其到期应付的财务责任。因此，简明综合中期财务报表已按持续经营基准编制。
企业治理及其他资料
企业治理
本公司致力达致高水准的企业管治。董事会已根据企业管治守则设立审计委员会、薪酬委员会及提名委员会。
董事及主要行政人员于本公司股份、相关股份及债权证的权益及淡仓
于2025年6月30日，本公司董事及主要行政人员于本公司及其相关法团的股份、相关股份及债权证中拥有的权益和淡仓情况已披露。
主要股东于本公司股份及相关股份的权益及淡仓
于2025年6月30日，主要股东于本公司的股份、相关股份或债券中拥有的权益或淡仓情况已披露。
股份奖励计划
本公司之股份奖励计划（“2017年股份奖励计划”）于2017年6月27日获董事会采纳。2017年股份奖励计划旨在嘉许若干合格参与者以及通过向其提供获得本公司股份权益的机会，延聘及推动其为集团日后的發展及擴張而努力。
购股权计划
根据本公司股东于日期为2023年5月31日的股东周年大会通过的决定案，本公司采纳购股权计划（“2023年购股权计划”）。2023年购股权计划将自计划于2023年5月31日采纳起计十年期间有效及生效。
2025年股份奖励计划
于2025年1月6日，本公司采纳一项股份奖励计划（“2025年股份奖励计划”），该计划的资金完全来自现有股份，不涉及发行任何新股份，有效期為自2025年1月6日起计10年。
简明综合中期财务报表附注
附注中详细披露了公司的财务报表编制基础、重大会计政策、收入分类、分部资料、融资成本、所得税开支、除所得税前利润、股息、每股盈利、物业、厂房及设备及投资物业变动、贸易应收款项、应收票据、贸易应付款项、应付票据、租赁负债、贴现票据融资、银行借款、其他借款、股本、资本开支、租赁承擔、关联方交易、分阶段收购一间合营企业、按公允价值计入损益的金融资产等详细信息。
