玻璃纯碱产业风险管理日报2025/09/26
核心矛盾
宏观预期与产业逻辑存在矛盾。远月市场对政策预期和成本抬升预期尚未证伪,而近端现实需求疲弱,需观察旺季下中游的去库能力。
利多解读
- 成本仍存抬升预期,影响远月定价。
- 政策预期尚未完全排除,供应端或需求侧故事可能被反复交易。
利空解读
- 玻璃和纯碱上中游库存均高企,下游承接力存疑,旺季表现存疑。
观点总结
- 价格区间预测(月度):
- 玻璃:1000-1400元/吨
- 纯碱:1100-1500元/吨
- 当前波动率(20日滚动):
- 当前波动率历史百分位(3年):
玻璃市场分析
- 供应端:沙河湖北中游库存偏高,阶段性补库能力偏弱;煤制气和石油焦产线利润尚存,价格上涨可能提升点火意愿。
- 需求端:1-9月玻璃累计表需预估下滑6%-6.5%,现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。
- 关注重点:供应端点火预期、沙河产线状况、成本端煤价走势、中游库存去化情况。
纯碱市场分析
- 供应端:远兴二期进入试车阶段,远期供应压力持续;正常检修继续,中长期供应维持高位。
- 需求端:轻重碱中下游刚需补库为主,上游碱厂高位去库,碱厂压力缓解;光伏玻璃基本面环比改善,成品库存去化至相对低位。
- 出口:8月纯碱出口超20万吨,好于预期,缓解国内压力。
- 库存:上中游库存整体高位,限制纯碱价格,供强需弱格局不变。
现货价格与基差
- 玻璃:
- 沙河交割品价格:均价1225元/吨,上涨0.4元/吨。
- 各区域5mm浮法玻璃价格:华北、华南、华中、华东、东北、西北、西南、广东(大板)、山东、江苏、浙江、沙河(大板)、沙河(小板)价格涨跌不一。
- 纯碱:
- 沙河重碱基差:-68元/吨,上涨22元/吨。
- 青海重碱基差:-313元/吨,上涨22元/吨。
- 重碱市场价:华北、华南、华东、华中、东北、西南地区价格涨跌不一。
- 轻碱市场价:华北、华南、华东、华中、东北、西南地区价格涨跌不一。
产销率与库存
- 玻璃:
- 沙河地区日度产销率:季节性波动,2022-2024年数据参考原文。
- 湖北地区日度产销率:季节性波动,2022-2024年数据参考原文。
- 华东地区日度产销率:季节性波动,2022-2024年数据参考原文。
- 华南地区日度产销率:季节性波动,2023-2024年数据参考原文。
- 纯碱:
- 日度损失量:季节性波动,2021-2025年数据参考原文。
- 产能利用率:中国(日):季节性波动,2021-2025年数据参考原文。
套保策略推荐
- 玻璃库存管理:
- 产成品库存偏高:做空玻璃期货(FG2601卖出50%,1400元/吨;FG601C1400元/吨卖出看涨期权收取权利金)。
- 玻璃采购管理:
- 采购常备库存偏低:买入玻璃期货(FG2601买入50%,1100-1150元/吨;FG601P1100元/吨卖出看跌期权收取权利金)。
- 纯碱库存管理:
- 产成品库存偏高:做空纯碱期货(SA2601卖出50%,1550-1600元/吨;SA601C1500元/吨卖出看涨期权收取权利金)。
- 纯碱采购管理:
- 采购常备库存偏低:买入纯碱期货(SA2601买入50%,1200-1250元/吨;SA601P1200元/吨卖出看跌期权收取权利金)。