南华玻璃纯碱周报：关注供应变化情况20251102

核心矛盾及策略建议

当前玻璃纯碱市场核心矛盾在于结构性矛盾和供应过剩。玻璃方面，现货降价后产销环比改善，但中游库存高企，沙河煤改气进程需关注；纯碱方面，高产量高库存格局明显，远期成本支撑存在。近端交易逻辑显示玻璃产销改善但库存去化慢，纯碱跟随煤价波动但库存平稳。远端预期成本抬升（煤、原盐）和供应收缩（产业政策）可能影响价格。

交易型策略建议

行情定位：基本面偏弱，供需失衡，但成本和政策预期提供远月支撑。价格区间：玻璃2601合约（1000，1400），纯碱2601合约（1100,1500）。策略建议：单边规避，区间内波段操作。月差策略关注1-5反套，对冲套利暂时观望。

产业客户操作建议

预测价格区间，建议根据库存和产销情况灵活操作。

本周重要信息及下周关注事件

利多信息：沙河煤改气可能落地，玻璃产销环比改善。利空信息：工信部座谈会无明确政策信号，玻璃去库慢，纯碱供应高。下周关注产业政策、产销和现货成交情况。

盘面解读

玻璃主力合约增仓，低位震荡，资金博弈明显，维持C结构，1-5反套思路需警惕供应扰动。纯碱维持C结构，月间机会不大，平稳为主。

估值和利润分析

玻璃：煤炭上涨推高成本，天然气产线亏损，其他产线有利润，冷修意愿有限。纯碱：动力煤上涨推高成本，氨碱法现金流成本1210元/吨，联碱法完全成本1280-1300元/吨。纯碱净出口占比提升，9月出口18万吨。

供需及库存

供应端：玻璃日熔回升，沙河煤改气待明确；纯碱日产10.8万吨。需求端：玻璃产销改善但旺季不旺，深加工订单和库存均下降，表需下滑7.3%。纯碱需求持稳，光伏玻璃库存累库。库存分析：玻璃厂库6579万重箱，环比下降但同比上升；纯碱厂库170.2万吨，库存相对平稳。