第一部分前言概要
- 行情回顾：9月油脂分化明显，菜油涨近4%，豆油跌超2%，棕榈油跌近1%。主要受美国可再生能源政策、美联储降息、阿根廷关税调整等因素影响。
- 市场展望：短期油脂盘面缺乏强有力上涨驱动，维持震荡运行，但方向上油脂维持逢低做多思路。后期棕榈油库存将持续低于5年均值，产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在支撑。国内豆油后期或将继续小幅去库，库存不大会紧张。国内菜油基本面变化不大，整体继续边际去库，对菜油价格形成支撑。
- 策略推荐：单边逢低继续分批做多；套利OI1-5正套思路，但不追高；期权买看涨或卖看跌类期权。
第二部分基本面情况
- 行情回顾：9月油脂分化明显，菜油涨近4%，豆油跌超2%，棕榈油跌近1%。主要受美国可再生能源政策、美联储降息、阿根廷关税调整等因素影响。
- 马棕8月如期累库，印尼7月产量大增，整体库存仍不宽松：马棕8月期末库存累库至220万吨，产量增2%至186万吨，出口降至132万吨，表观消费增至49万吨。预计9月马棕产量或下滑，出口略增，后期累库进程缓慢。印尼7月产量大增6%至560万吨，库存累库至257万吨，仍处历史同期低位。预计10月印尼CPO参考价或将上调至964美元附近。
- 国际豆油价格下跌，印度大量采购豆油：印度2024/25年度食用油进口量累计减少8%，豆油进口量同比增加43%。印度8月港口库存累库至97万吨，棕榈油库存高于5年均值，豆油和葵油去库至21万吨左右。
- 国内油脂或将逐渐去库，油脂基差稳中有增：棕榈油9月19日商业库存58.51万吨，环比减少5.64万吨。豆油9月19日商业库存123.59万吨，环比减少1.53万吨。菜籽库存4.6万吨，处于历史同期低位。菜油库存58.61万吨，环比减少2.4万吨，持续边际去库。
第三部分后市展望及策略推荐
- 预计9月马棕产量或下滑，出口略增，印棕库存持续偏低，后期两国合计库存将持续低于5年均值。产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在支撑。四季度将进入棕榈油减产期，可考虑逢低做多01合约。
- 国内豆油后期或将继续小幅去库，库存不大会紧张。短期盘面缺乏明显驱动，但豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑价格低位时逢低试多。
- 国内菜籽供应不足，部分企业囤积菜油，菜油预计仍是继续去库，单边上菜油出现回调时可考虑逢低做多，月差上1-5维持正套思路，但不建议追高。
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