软商品周报：新作增产，糖棉走弱

食糖市场：

• 产量预估：24/25榨季中国食糖产量预估为1116.21万吨，较23/24榨季增产约120万吨；预计2025/26榨季产量为1160万吨左右，增产约43~50万吨，连续四年增产。
• 进口情况：25年8月进口83万吨，同比增加6.27万吨；1-8月累计进口261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。巴西和泰国配额外进口利润分别为331元/吨和338元/吨，驱动加工糖源持续供应。
• 现货市场：双节备货结束后采购气氛回落，加工糖挤占市场，陈糖降价清库，等待新糖上市定价。
• 结论：巴西中南部8月下半月产糖量同比增加59.6万吨，制糖比仍处高位，供给端施压糖价。北半球主产国增产预期强烈，国际糖价短期震荡偏弱。国内多糖源供应充足，新旧榨季顺利衔接。期现价格震荡偏弱，甜菜糖开始生产标志着新榨季开启。
• 技术分析：5500心理支撑跌破转为压力，为阶段性多空分水岭。
• 关注事项：主产国生产进度、新糖生产及定价。

棉花市场：

• 库存数据：截至9月初，全国棉花工业库存约86.1万吨，环比减少1.0%，同比增加18.8%，比近五年同期增加31.6%。
• USDA周度数据：美国2025/26年度陆地棉净出口签约量增加，装运量减少。
• 进口情况：8月进口量约7万吨，同比减少51.6%，环比增加40%，9-10月进口量环比增长预期强烈。
• 新棉上市：天气适宜，产量预期上调至750万吨，预售基差高吸引基差交易。
• 结论：USDA调减全球期末库存但棉价未同向波动，消费疲软制约上方空间，北半球新棉即将上市带来压力。
• 关注事项：新棉交收成本。