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百合股份：客户结构变化影响盈利表现，外延并购高成长标的

2025-09-23 郭梦婕,肖依琳太平洋证券郭生根

2025年上半年公司实现收入4.20亿元，同比+2.06%，归母净利润0.72亿元，同比-13.37%。其中Q2收入2.13亿元，同比-4.44%，归母净利润0.37亿元，同比-23.79%。渠道结构变化导致自主品牌收入承压，境外收入增长迅速，境内收入下滑；软胶囊、功能饮品、粉剂等新型剂型表现亮眼，片剂、硬胶囊下滑。毛利率36.2%，同比-3.3pct，受新兴渠道客户订单占比提升影响；销售/管理/研发费用率分别为9.2%/5.3%/3.7%，同比略升；净利率17.2%，同比-4.4pct。新收购新西兰保健品公司Ora业绩亮眼，2024年收入同比增长102%，利润增长178%，新产能建设中。预计2025-2027年收入9.7/13.5/15.5亿元，同比+20.5%/+40.2%/+14.3%；归母净利1.5/2.0/2.3亿元，同比+8.3%/+33.0%/+15.6%。投资评级买入，看好行业及个股未来6个月表现。风险提示消费需求疲软、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

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百合股份：客户结构变化影响盈利表现，外延并购高成长标的

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