拍卖暂停，玉米要见底了吗？

核心观点与关键数据

1. 进口拍卖暂停，供应压力减小

   • 新玉米上市导致陈粮逐步退出市场，进口拍卖暂停（截至9月16日累计投放499万吨，成交率31.6%），公开竞价投放量下降，成交率高。港口库存降至近年低位（北港72.9万吨，广东港内贸60.1万吨），下游企业去库化明显（深加工库存234万吨，饲料企业库存26.16天）。

2. 小麦及稻谷缺乏替代优势，进口维持低位

   • 麦玉价差扩大至70附近，小麦无替代优势；政策稻谷拍卖成交低，高价不具备替代性。7月进口玉米仅5.6万吨（同比下降94.9%），1-7月累计进口84万吨（同比下降93%），中美关税问题导致进口延续偏低。

3. 新作玉米丰产概率高，产量压力较大

   • 东北产区玉米逐渐成熟，华北局地成熟，丰产概率高。潮粮开秤价分化（新疆梅花开秤价提高40元，河南偏低），整体产量压力较大。

4. 外盘美玉米反弹，全球库存小幅调减

   • 美玉米优良率降至67%，开始早期收割，9月美农报告调增种植面积（总产调增），全球期末库存小幅调减。

5. 饲料需求偏强，深加工需求偏弱

   • 猪价刷新新低（外购仔猪利润-199.31元/头），能繁母猪存栏短期难下滑（7月4042万头）；禽类蛋价反弹（蛋鸡盈利），肉鸡亏损。饲料需求短期仍强（7月产量同比增6.8%），深加工企业开机率48.15%（近年低位），淀粉库存高企。

研究结论与建议

• 玉米下行空间有限，关注后期收购政策。建议用粮企业逢低采购潮粮，贸易商按需采购。
• 拍卖暂停、新粮上市及丰产预期压制价格，但饲料需求支撑短期需求，期货贴水扩大。
• 下游深加工及酒精加工利润亏损，开机率偏低，但淀粉糖、造纸企业开机率稳定。