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基本面持续偏弱，浆价震荡寻底

2025-09-25 杨枭东证期货 Z.zy

行情回顾

三季度纸浆盘面整体偏弱，7月因反内卷带动上涨后，随其退潮跌回低位。港口库存持续高于往年同期，凸显供需疲软。

基本面分析

供给端：1-8月针叶浆进口574.3万吨（同比增长1.4%），阔叶浆进口1115.3万吨（同比增长10.7%）。阔叶浆因国内外持续扩能，供需恶化程度强于针叶，进口增速显著高于针叶，导致针阔价差维持高位，近期随阔叶浆美金报盘上涨有所回调。
需求端：下游造纸利润不佳，双胶纸和铜版纸三季度生产利润下滑，终端需求疲软。白卡纸和生活用纸利润维持低位，开工率普遍不高，纸浆需求偏弱。铜版纸因新产能扩张较少，供需相对健康，开工率略有提升，但整体需求仍偏弱。

行情展望

当前纸浆需求端无亮点，供应端无收缩迹象，基本面持续疲软，价格向上缺乏驱动。但盘面价格已接近海外高成本浆厂成本，继续下行或激发国内补库需求形成支撑。交易所暂将布针踢出交割范围，导致01合约后低成本仓单大幅下降，同样对盘面形成支撑。

研究结论

四季度纸浆基本面缺乏变量，预计行情呈现震荡寻底态势，基本面偏弱状态难以改善。

基本面持续偏弱，浆价震荡寻底

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