A股策略周刊：周末再迎利好，大环境下中长期趋势难改

A股策略周刊2017年6月4日市场表现市场估值相关研究分析师05.30A股策略周刊：市场分化或持续，追逐确定性溢价05.21A股策略周刊：多空展开年线争夺，谨慎中反弹或持续05.14A股策略周刊：监管层安抚市场，探底或已完成首席研究员：沈杨执业证书编号：A0780614120003研究助理：徐则熙研究助理：侯熙东投资要点●行情回顾：节后利好消息下，指数第一天冲高回落，盘面上维持此前的市场分化格局，上证50继续走高。周五大盘止跌回升，上证50回调，而创业板实现大幅反转，市场突现风格转换迹象，但是否能够长期持续，目前持谨慎态度。对于首个交易日大盘冲高回落，其形成的原因归纳成三点因素。近两周非银金融、银行、家用电器体现了一定的持续性，但同样后续面临回调的风险也随之加大。主题概念本周实现正收益占比为49.26%，相比上周赚钱效应有所回暖。估值方面整体继续下移（除沪深300），幅度看沪强深弱的结构性格局并未出现明显变化，历史分位沪指23%，中小41%，创业板32%。●市场情绪：从交易活跃度和资金规模来看，减持新规的利好并没有带来明显乐观的市场情绪，综合数据表明风险偏好依旧较低。本周减持新规实施后，日均减持金额下降67%，目前看来，减持新规对于大股东无序减持对二级市场带来的冲击初现抑制效果。●要闻解析：综上本周要闻来看，短期市场利好，但长期基本面（市场环境）并没有改变。短期利好方面为IPO放缓将被市场解读为重大利好，如此一来，新开板新股以及超跌破发次新股需要关注。但长期来看，金融市场温和去杠杆的大环境持续、宏观经济数据背离影响市场预期（企业盈利增速放缓）、银行间的流动性将趋紧（央行对冲效果未知），都将是影响股市上行的关键因素。●投资策略：利好方面新股发行放缓恐短期激发市场预期，但投资者需要关注量能以及最新监管政策变化，其次，上市公司大股东质押也制约着指数的下行。但整个大环境趋势依旧难改。温和去杠杆基调已定，推升小型私营企业的融资成本，为避免市场恐慌，政府维稳意图明显，而银行等蓝筹股将被重点配置，市场风险偏好开始降低。从金融体系总负债/GDP衡量指标来看，监管尚未结束。同时，银行间利率趋紧同样引发流动性担忧。因此，金融去杠杆将继续影响市场风险偏好和流动性，预计接下来股指继续维持震荡调整格局。鉴于短期多空方面因素，如果利好消息能够激发增量资金，下周将继续看震荡向上，区间为【3070-3165】，反之亦然。策略配置方面，IPO减速对于新开板新股、超跌破发次新股形成利好。其次，新雄安概念可以继续关注。长期方面，坚守大消费、大金融以及长期主题概念。周末再迎利好，大环境下中长期趋势难改 目录1.行情回顾.................................................................................................................................41.1指数表现..........................................................................................................................41.2板块表现..........................................................................................................................41.3市场估值..........................................................................................................................52.市场情绪.................................................................................................................................72.1投资者参与热情..............................................................................................................72.2资金面情绪......................................................................................................................8（1）宏观流动性..............................................................................................................8（2）限售解禁..................................................................................................................9（3）产业资本动向........................................................................................................10（4）融资余额和沪股通................................................................................................11（5）IPO动向.................................................................................................................123.本周要闻解析......................................................................................................................134.投资策略..............................................................................................................................13 图表目录图表1：A股市场整体表现.....................................................................................................4图表2：A股市场板块表现.....................................................................................................5图表3：A股市场主要板块PE历史对比（2000年1月4日至今）..................................6图表4：A股市场估值情况.....................................................................................................6图表5：新增投资者数量&A股成交金额&证券市场交易结算资金.....................................7图表6：国债到期收益率和SHIBOR.......................................................................................8图表7：限售解禁情况.............................................................................................................9图表8：重要股东增减持......................................................................................................10图表9：融资余额和沪股通净流向......................................................................................11图表10：本周新股发行明细................................................................................................12图表11：IPO动向..................................................................................................................12 1.行情回顾1.1指数表现本周（5月31日-6月2日）三大股指周线级别均收跌。其中上证综指下跌0.15%，中小板指下跌0.33%，创业板指下跌0.71%。整体来看，在重大利好消息刺激下，节后指数第一天冲高回落，盘面上维持此前的市场分化格局，上证50继续走高。周五大盘止跌回升，上证50回调，而创业板实现大幅反转，市场突现风格转换迹象，但是否能够长期持续，目前持谨慎态度。对于首个交易日大盘冲高回落，市场完全超出预期，其形成的原因归纳成三点因素。首先，大宗交易离奇增多，新规在设计上仍然存在漏洞对新规利好大打折扣；其次，财新PMI与官方数据背离，市场对于宏观经济预期发生改变；最后，31日逆回购利率大涨，市场对资金面的预期是钱荒或仍将持续一段时间。图表1：A股市场整体表现资料来源：巨灵财经、上证综研1.2板块表现本周（5月31日-6月2日）申万28个一级行业板块中有11个板块本周实现了增幅， 比上周增加7个行业，占比39.3%。其中，非银金融（3.46%）、房地产（3.35%）、银行（3.16%）增幅最大。从近两周的表现来看，非银金融、银行、家用电器均实现正收益，体现了一定的持续性，但同样后续面临回调的风险也随之加大。主题概念板块中，本周实现正收益板块为101个，占比为49.26%，相比上周赚钱效应有所回暖。其中，钛白粉、券商、沪/深港通、大金融概念本周涨幅均超3%。相比之下，社保重仓、王亚伟系以及PM2.5概念跌幅较深。图表2：A股市场板块表现资料来源：巨灵财经、上证综研1.3市场估值截止6月2日数据，全部A股市盈率（TTM）为19.53，低于2000年1月4日至今均值29.14，沪深300市盈率13.24，低于均值16.83，上证A股市盈率15.37，低于均值26.98， 中小板市盈率40.31，创业板市盈率49.19，均略低于历史均值。总体来看，除了沪深300指数，本周全部A股、上证、中小板和创业板估值继续下移。从回调的幅度来看，说明沪强深弱的结构性格局并未出现明显变化，上证综指处于历史分位的22.7%，中小板和创业板则为41%和32%。同时，目前各大股指全部低于历史均值之下，机会已逐渐大于风险。截止6月2日数据，在申万28个一级行业中，有24个行业的估值低于历史均值，占比85.71%，与上周并未出现变化。农林牧渔、非银