行业点评报告：UCO-SAF供需持续偏紧，欧盟对美SAF征收反侵销税或凸显中国SAF竞争力

基础化工 2025-09-25 金益腾,宋梓荣,李思佳开源证券好运联联-小童

核心观点：
SAF（可持续航空燃料）行业在全球需求旺盛但海外供应减少的背景下，UCO-SAF产业链景气度持续提升，中国SAF产品凭借UCO资源和低碳属性具备较强竞争力。
关键数据：
- SAF价格：截至2025年9月24日，欧盟、中国SAF FOB价格分别为2,705、2,400美元/吨，较年初分别上涨46%、33%；潲水油价格较年初上涨15%。
- SAF利润：9月24日中国SAF单吨利润超3,000元/吨，2025年以来最高超3,500元/吨。
- 海外供应：壳牌荷兰、佩尔尼斯、芬欧汇川等企业暂停或推迟SAF项目，NESTE工厂检修导致海外供应减少。
- 国内供应：镇海炼化SAF装置延期，张家港HVO/SAF工厂停机，短期供应短缺。
- 需求端：欧盟ETS配额支持航空采购SAF，新加坡2026年推出SAF税，国内2025年下半年将试点SAF第三阶段。
研究结论：
- SAF需求快速增长，但海外新增产能有限，中国SAF工厂有望抢占市场份额，UCO-SAF产业链景气度持续。
- 欧盟对美国SAF征收反倾销税，中国SAF因无补贴政策且低碳属性突出，竞争力增强。
受益标的：嘉澳环保、山高环能、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等。
风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。