市场分析
国内政策预期升温。8月经济数据转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，叠加外部关税压力增加（墨西哥拟加征关税，特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征“二级关税”），国内频提稳增长政策，财政部长和发改委均表示将实施更积极的宏观政策。中美元首通电话就稳定中美关系达成共识，美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，符合预期，但点阵图显示预计2025年降息50基点，明年和后年各降息一次，比市场预期保守。美联储内部关于降息路径存在分歧，理事米兰、鲍曼主张继续降息，芝加哥联储主席古尔斯比则主张谨慎。美参议院否决短期支出议案，政府停摆风险迫近。欧元区9月制造业PMI初值49.5，落回萎缩区间，但德国服务业增长强劲。OECD表示全球经济韧性强于预期，但仍将遭受特朗普关税冲击。
美国通胀前景更明朗
美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期，支持美联储降息。8月零售销售超预期增长。美联储降息后，就业面临下行风险，失业率略有上升但仍处低位，重申关税对通胀的暂时性影响。市场对美国将迅速降息的预期支撑金价走强，但去美元化和降息周期趋势延续，黄金仍有望继续走强。
商品分板块
- 国内供给侧敏感板块：黑色板块和新能源金属，受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。
- 有色板块：长期供给受限，近期边际供给略增。
- 能源板块：中期基本面供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产。
- 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动。
- 贵金属：美联储降息后黄金出现“卖事实”，但去美元化和降息周期趋势延续，黄金仍有望继续走强，9月23日现货黄金涨1.0%报3786美元/盎司。
策略
商品和股指期货：工业品和贵金属逢低多配。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
- 国家能源局：8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，7、8月连续两个月超万亿千瓦时。
- 美联储理事米兰：预计中性利率将接近零，当前利率有限制性，预计2027年住房租赁通胀率将降至1.5%以下。
- 美联储理事鲍曼：劳动力市场走弱，需果断降息，关税对通胀影响“很小且短暂”。
- 美国芝加哥联储主席Goolsbee：美联储通胀目标仍为2%，中性利率比当前利率低100-125基点，需小心通胀上升。
- 美国总统特朗普：取消与民主党人会晤计划，称球在民主党那边。
- 欧元区9月制造业PMI初值49.5，预期50.7。
- 美国9月Markit制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.9。
- OECD：上调2025年全球经济预期，但仍将遭受特朗普贸易措施冲击，预计2026年全球经济增速将从3.2%降至2.9%。
- 现货黄金日内涨幅达1.0%，报3784.29美元/盎司。
