中泰股份机构调研纪要

杭州中泰深冷技术股份有限公司是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商，核心产品包括LNG成套装置、深冷净化装置、板翅式换热器等，广泛应用于能源、化工、冶金等领域。公司具有国家质检总局颁发的A2级压力容器设计许可证和制造许可证，并通过了ISO9001和ISO14001认证。

一、公司半年度及前三季度业绩情况

1. 收入及利润分析 2025H1实现收入13.02亿元，较上年同期下滑4.79%，主要由于城燃板块收入下滑。设备销售板块实现利润1.2亿元，占比超过90%。预计前三季度实现净利润3.25亿-3.55亿，同比增长71.36%-87.19%，预计扣非后净利润3.06亿-3.36亿，同比增长67.16%-83.58%。前三季度利润增速大幅提升是因为部分订单延期至7月初发货。

2. 未来规划 未来设备销售板块仍是重点，海外开拓持续发力。预计未来3-5年，每年海外新签订单增速不低于20%-30%。城燃板块将持续与政府沟通顺价和欠款回收，并开拓新用户。公司将持续布局新技术。

二、问题回答

1. 新签订单及海外订单趋势 公司年初制定全年销售目标增长20%以上，预计完成。海外市场需求广阔，公司销售渠道成熟，产品全球认可度提升，未来将持续提升海外市占率。预计未来3-5年，每年海外新签订单增速不低于20%-30%。

2. 设备端国内外收入、订单结构 截至半年报，设备板块海外订单收入占比超30%，上半年新签订单中海外订单占比超50%，在手订单中海外订单占比近40%。上半年设备板块业绩持续释放，深冷板块收入贡献率首次超过城燃板块。

3. 与道达尔等客户、工程公司的合作契机 公司已进入沙特阿美等知名客户的供应商名单，并通过海外多家知名工程公司的资质审核。作为AP、液空换热器和冷箱的供应商，奠定了公司海外市场的品牌基础。

4. 海外项目跟踪及区域结构 目前海外跟踪项目涉及多个产品，已拓展至中东、中亚、欧美等多个区域。海外订单交付周期一般在18个月以上，2025年海外订单已进入交付周期。公司产能利用率在60%左右，仍处于爬坡阶段，能够支撑未来3-5年内新签订单的增速。

5. 海外市场开拓及美国关税政策影响 今年市场开拓重点区域为中东、中亚、欧美。在手订单中直接对美出口金额占比低于1%，美国关税政策稳定后有望带来订单增量。出口产品仍以冷箱和成套装置为主。

6. 海外销售团队建设及竞争格局 近两年海外销售力量逐渐增强，海外团队规模扩大，国内销售人员也倾斜资源支持海外市场。海外销售渠道建设日益成熟。海外市场竞争环境较国内友好，主要对标欧美设备厂商，未来海外订单增长具有持续性。

7. 国内市场及新疆煤化工项目进展 上半年国内市场观望情绪浓厚，公司积极调整销售策略维护市场份额。公司主要参与国内煤化工深冷工艺段的净化和液化环节，已取得新疆第一套煤制气项目。新疆作为重点开拓区域，加大销售力量投入。

8. 液冷领域布局 公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，目前内部已完成技术讨论并推进研发立项，正在团队组建过程中。

9. 城燃商誉计提风险 2024年已对城燃公司计提3.24亿商誉减值。尽管2025年上半年用气量下滑、顺价暂未完成，但预计今年不会触发商誉减值。