公司点评报告：硅烷气价格下滑，公司业绩显著承压，硅碳负极有望推动需求增加

硅烷科技(838402)公司点评报告总结

核心观点

• 业绩承压：受光伏产业链供需失衡、市场竞争加剧及硅烷气价格下滑影响，公司2025年上半年营收下滑40.09%，净利润由盈转亏至-0.33亿元，毛利率降至-4.05%，盈利能力显著下滑。
• 下游需求减弱：光伏产业链价格低位，下游需求增速减缓，公司销售、管理、财务费用率合计9.38%，较去年同期增加1.17pct，进一步压缩利润空间。
• 未来增长点：硅碳负极技术成熟及光伏行业“反内卷”推动需求增加，电子级硅烷气作为原料需求有望提升；区熔级多晶硅产品认证通过后或为公司提供新增长空间。

关键数据

• 2025上半年：营收2.46亿元（下滑40.09%），净利润-0.33亿元（下滑140.02%），毛利率-4.05%，经营活动现金流净额0.25亿元（减少51.65%）。
• 硅烷气价格：浙江市场均价从1月80元/kg降至6月40元/kg，同比降幅50%。
• 财务指标：销售/管理/财务/研发费用率分别为0.40%/7.35%/1.63%/1.27%，较去年同期分别+0.04/+0.58/+0.55/-1.37pct。

研究结论

• 投资建议：给予“增持”评级，预计2025-2027年营收6.15/7.90/8.49亿元，净利润0/22%/45%。
• 风险提示：硅烷气销售价格持续下行、行业竞争加剧、客户过于集中。

估值预测

• 2025-2027年EPS：0.15/0.35/0.41元，对应PE为77.59/32.88/28.33倍。