一、近期发达经济体超长债利率大幅波动行情回顾
2025年9月2日，主要发达经济体超长债利率快速走升，英国、德国、法国、日本和美国的30年期国债利率均创历史新高。市场忧虑情绪蔓延至欧洲的汇市和股市。回溯历史，本轮超长债利率走升趋势已持续三年多，G7国家2Y国债利率平均下行超31BP，而30Y国债利率平均上行42BP。
二、发达经济体超长债利率大幅波动的几个原因
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经济面：宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续发酵；叠加政局不稳、避险情绪升温。
- 英国：财政困境持续扰动市场，秋季预算中可能扩大财政。
- 法国：财政纪律整肃难以推进，政府频繁换届，财政赤字率升至5.8%。
- 德国：市场对财政扩张反应积极，但“债务刹车”增大财政扩张隐忧，30年期德国国债利率升313BP。
- 日本：首相辞职、市场对财政宽松的担忧升温，30Y日债利率再刷新历史新高。
- 美国：财政付息压力加大，美联储独立性面临挑战，债务率将升至127%。
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政策面：受关税摩擦等影响，通胀预期走升，掣肘降息前景，恶化财政负担形成负循环。
- 英国：通胀水平上升最快，CPI同比达到3.8%，滞胀风险增加。
- 美国：核心CPI同比升至3.0%，关税对通胀的影响尚未充分传导。
- 欧元区：通胀略高于2%的目标，欧央行维持基准利率不变。
- 日本：CPI同比持续在3%以上，收紧货币政策以控通胀的必要性仍存。
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资金面：公司债发债潮冲击、TGA账户重建等导致债券供给阶段性增加，但长期资金配置需求疲弱。
- 供给方面：9月欧美企业发行债券融资传统旺季，英国和意大利等主权国家大规模融资。
- 需求方面：超长债利率大幅上行且波动加大，降低保险等长期资金配置积极性，荷兰养老基金计划抛售1,250亿欧元政府债券。
三、发达经济体超长债利率后续走势展望及对中国资产价格的可能影响
（一）发达经济体超长债利率后续走势展望
短期：美国超长债利率或高位回落，英、法、日、德预计仍有阶段性冲高可能，但持续大幅上行空间料有限。
中长期：期限溢价或维持高位，长端利率存在中枢抬升的风险。
（二）中国资产价格趋势走升基础坚实，有望进一步吸引多元化资金配置
中国权益市场自2024年9月以来持续回暖，AH股指在主要经济体市场中涨幅突出，截至9月15日，恒生指数涨31.8%、上证指数涨15.2%。债市方面，10Y、30Y国债利率分别升19.7BP、27.5BP。人民币汇率稳中有升，新质生产力培育、内生消费增长动能渐次释放，提振经济增长表现，有望吸引多元化配置资金持续流入。
