转债市场周报：关注银行转债配置价值

核心观点

上周权益市场震荡调整，转债市场多数收跌。美联储降息落地，但短期市场避险情绪升温，转债估值处于历史高位，抗跌性较弱。经济“现实”改善前，关注银行转债配置价值。

上周市场焦点

• 股市：总体震荡调整，煤炭板块涨幅靠前，机器人及TMT板块片段性表现，金融板块及有色板块表现靠后。银行板块调整幅度最大。
• 债市：总体震荡，8月经济数据下滑、央行买债传闻对债市形成支撑，但10年期国债发行结果不理想、中美贸易谈判进展对债市形成利空。
• 转债市场：多数收跌，中证转债指数全周-1.55%，价格中位数-1.94%，算术平均平价-0.84%，转股溢价率-0.35%。景兴、恒帅、崧盛等转债涨幅靠前，海泰、东杰、鹿山等转债跌幅靠前。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.85%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：73.7/23.3/6.2

观点及策略

• 关注银行转债配置价值：银行板块跑输指数，7只存量银行转债均调整，经济改善前可关注银行转债。
• 正股成长高波转债：关注算力、半导体自主可控、人形机器人及智驾等方向，消费电子新品发布旺季也可关注。
• 其他行业：汽车、生猪、光伏等行业“反内卷”推进，建议持续关注。

估值一览

• 偏股型转债平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的平均转股溢价率分别为44.68%、30.69%、24.46%、17.95%、11.41%、8.25%，位于历史较高分位数。
• 偏债型转债平价在70元以下的平均YTM为-3.9%，位于历史较低分位数。
• 全部转债的平均隐含波动率为36.88%，位于历史较高分位数。

一级市场跟踪

• 上周应流转债公告发行，无转债上市。
• 待发可转债共计90只，合计规模1419.2亿。

研究结论

短期内市场避险情绪升温，转债估值高，抗跌性弱。经济“现实”改善前，银行转债具有配置价值。同时关注正股成长高波转债及产业趋势明确的方向。