金融周报：关注耐心资本配置银行短期券商投资价值提升但需关注回调风险

证券研究报告 银行报告日期：2024年10月08日 关注耐心资本配置银行短期券商投资价值提升但需关注回调风险 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券保险 2024年9月30日 1M 24.34 37.33 14.82 40.16 31.10 3M 17.10 43.79 9.46 46.28 40.75 YTD 17.1 29.52 27.91 24.24 45.83 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《央行、金管局和证监会国新办发言释放了哪些信号—金融政策点评》2024.09.24 《银行板块四季度仍将受益于稳定高股息逻辑—行业周报》2024.09.23 《银行板块高股息相对价值仍较高关注险企基本面修复—金融周报》2024.08.26 请认真阅读文后免责条款 摘要： 国庆节前6个交易日（9月23日至9月30日，下同）A股市场受金融政策引导下全面上行，金融各指数（申万）涨幅明显，年初至今涨幅全部翻正。6个交易日沪深300指数上涨25.52%，全年涨幅为17.1%；银行指数上涨16.24%，全年上涨27.91%；非银金融指数上涨35.78%，全年上涨29.52%；证券指数上涨39.01%，全年上涨24.24%；保险指数上涨29.36%，全年涨幅至45.83%。国庆节前6个交易日A股日均成交额大幅放量至13204亿元，环比中秋节后一周增幅134%。截至2024年9月30日，A股两融余额14401亿元，较前一周周五规模大幅增长5.03%，两融规模近几日增幅明显6个交易日达700亿元左右，尤其是9月30日增长超过400亿元，反应市场情绪热烈投资者加杠杆意愿强烈。2024年9月股票市场募资规模变化不大，募资家数23家，募集金额为209亿元，IPO数量10家，IPO募集资金56亿元，发行市场仍维持较低规模。国庆前一周新发基金份额为251亿份，发行份额相对较低，截至2024年8月底公募基金规模30.90万亿元，规模环比7月减少1.85%。 近两周长端利率价格波动明显加大，政策影响下十年期国债到期收益率一路上行，自9月23日2.04%上行至9月29日2.25%，9月30日企稳回落至2.15%。央行在推出货币政策及支持资本市场发展政策后，预计未来增量政策将持续落地，资金价格受政策及季末等因素影响，银行间DR007利率大幅波动，同时利差明显走阔反应市场受权益资产拉动，非银机构资金需求较高，预计10月在央行货币投放及市场情绪企稳后，资金价格将向1.5%政策利率靠拢，利率债受益于货币政策增量但受制于财政政策，关注未来国债新发及增量情况。 银行：关注耐心资本对银行板块的长期配置价值。国庆长假前6个交易日涨幅巨大，银行板块表现相对较弱，但应当注意到的是，增量政策中无论加大险资权益配置比例，抑或是互换便利和再贷款政策均对银行高股息效应带来较多助益，我们建议关注市场情绪平稳后长期资金入市的方向选择，仍然看好银行板块在四季度剩余时间的配置价值，银行板块稳定高股息逻辑仍然占优。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、 上海银行（601229.SH）。 券商:市场活跃度提升，券商板块短期交易情绪放大投资价值提升，关注券商板块放量后的回撤风险。受益于政策面拉动，市场交易情绪大幅提升，券商板块受益于市场回暖国庆节前涨幅较大，短期来看增量资金入场、市场风险偏好提升、增量政策有望持续推出、券商并购重组节奏加快等利好因素下，券商板块短期投资价值提升，但仍需关注板块放量上涨后的回撤风险。监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:投资方向与价值提升，投资端或将继续拉动保险业绩提升。保险行业前期围绕预定利率下调的调整，近期权益市场活跃度与成交量提升，同时债市调整之后企稳，资产价格的稳定提升有助于险企增加投资端配置的选择，上市险企beta效应受资产配置影响提升明显，股债市场的回暖有助于上市险企估值提升，建议关注上市险企基本面改善和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4投资建议5 5风险提示6 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年对比1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额3 图8：公募基金规模情况3 图9：股票发行募集金额与家数3 图10：IPO募资情况3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率4 图13：DR007和R007走势4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 国庆节前6个交易日（9月23日至9月30日，下同）A股市场受金融政策引导下全面上行，金融各指数（申万）涨幅明显，年初至今涨幅全部翻正。6个交易日沪深300指数上涨25.52%，全年涨幅为17.1%；银行指数上涨16.24%，全年上涨27.91%；非银金融指数上涨35.78%，全年上涨29.52%；证券指数上涨39.01%，全年上涨24.24%；保险指数上涨29.36%，全年涨幅至45.83%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指数近一年对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 国庆节前6个交易日A股日均成交额大幅放量至13204亿元，环比中秋节后一周增幅134%。截至2024年9月30日，A股两融余额14401亿元，较前一周周五规模大幅增长5.03%，两融规模近几日增幅明显6个交易日达700亿元左右，尤其是9月30日增长超过400亿元，反应市场情绪热烈投资者加杠杆意愿强烈。2024年9月股票市场募资规模变化不大，募资家数23家，募集金额为209亿元，IPO数量10家，IPO募集资金56亿 元，发行市场仍维持较低规模。国庆前一周新发基金份额为251亿份，发 行份额相对较低，截至2024年8月底公募基金规模30.90万亿元，规模环比7月减少1.85%。 近两周长端利率价格波动明显加大，政策影响下十年期国债到期收益率一路上行，自9月23日2.04%上行至9月29日2.25%，9月30日企稳回落至2.15%。央行在推出货币政策及支持资本市场发展政策后，预计未来增量政策将持续落地，资金价格受政策及季末等因素影响，银行间DR007利率大幅波动，同时利差明显走阔反应市场受权益资产拉动，非银机构资金需求较高，预计10月在央行货币投放及市场情绪企稳后，资金价格将向1.5%政策利率靠拢，利率债受益于货币政策增量但受制于财政政策，关注未来国债新发及增量情况。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额图8：公募基金规模情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数图10：IPO募资情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽以及证监会主席吴清介绍了金融支持经济高质量发展有关情况】央行行长潘功胜表示，央行将推出多项重磅政策，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长，包括降低存款准备金率与政策利率、降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例，以及首次提到“创设新的货币政策工具”等举措。国家金融监督管理总局局长李云泽介绍，伴随房地产地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正在稳步收敛。证监会主席吴清介绍表示，新“国九条”和资本市场1+N的政策体系以来，资本市场生态进一步好转，并将发布促进中长期资金入市的意见和促进并购重组的六条措施。首先，降低存款准备金率 与政策利率，带动利率下行。发布会上，中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。年 内视市场流动性状况再下降0.25-0.5个百分点；降低中央人民银行政策利率，7天期逆回购利率下调0.2个百分点，引导贷款市场报价利率与存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。其次，降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放利率附近，平均降幅在0.5个百分点。二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款，央行支持从60%提高至100%；年底前经营性物业再贷款与金融16条政策文件从原本2024年到期延期至2026年底。第三，新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。证券、基金、保险公司互换便利，资产质押从中央银行获取流动性，提升机构的资金获取能力与股票增值能力；创设股票回购增持再贷款，引导向上市公司与主要股东贷款支持回购与增持股票。（资料来源：财联社） 【9月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍已于9月11日发布的《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》有关情况】金融监管总局人身保险监管司司长罗艳君在国务院政策例行吹风会上表示，保险资金是比较典型的中长期资金。下一步，金融监管总局将继续优化保险资金运用的监管政策，引导保险公司完善内部长周期考核机制，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务新质生产力发展。金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，到8月末，保险资金配置债券、银行存款等各类固定收益类资产21万亿元以上；投资股票、证券、投资基金、未上市企业股权等权益类资产超过6万亿元，大类资产整体配置稳健均衡，总体风险可控。（资料来源：财联社） 【央行：引导商业银行于2024年10月31日前开展一次存量房贷利率批 量调整】央行发布公告称，自2024年11月1日起，合同约定为浮动利率的，商业性个人住房贷款借款人可与银行业金融机构协商约定重定价周期。在利率重定价日，定价基准调整为最近一个月贷款市场报价利率。利率重定价周期及调整方式应在贷款合同中明确。自2024年11月1日起，浮动利率商业性个人住房贷款与全国新发放商业性个人住房贷款利率偏离达到一定幅度时，借款人可与银行业金融机构协商，由银行业金融机构新发放浮动利率商业性个人住房贷款置换存量贷款。重新约定的加点幅度应体现市场供求、借款人风险溢价等因素变化，加点幅度不得低于置换贷款时所在城市商业性个人住房贷款利率加点下限（如有）。（资料来源：财联社） 4投资建议 银行：关注耐心资本对银行板块的长期配置价值。国