股东结构稳定，多业务向好筑造未来成长

核心观点与关键数据

齐心集团股东结构稳定，多业务发展向好，未来成长可期。公司控股股东部分股份转让，但控制权不变，实控人陈钦鹏持股比例上升。公司好视通业务减值完毕，股权激励计划彰显发展信心，业绩目标明确。

业务分析

1. 2B业务：办公集采业务稳健恢复，MRO业务占比提升，协同效应显著。公司积累深厚客户资源，在央企客户中渗透率高，未来规模效应将进一步显现。
2. “国潮文创”与自主品牌：齐心文创与多个优质IP合作，打造自主品牌，满足个性化需求。公司积极布局海外市场，通过亚马逊等平台打造“Qixin”“Comix”等品牌，国际业务营收突破6.57亿元。
3. 好视通减值完毕：商誉减值完毕，未来业绩不受拖累。员工持股计划显示公司发展信心，2025年业绩目标明确。

研究结论

齐心集团是国内B2B办公物资领域的领跑者，中央企客户储备丰富，长期业绩稳定。自有品牌占比提升、MRO业务放量将提升盈利能力。预计2025-2027年营收119.61/125.57/131.84亿元，EPS为0.21/0.27/0.32元/股，对应PE分别为32X/25X/21X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济景气度不及预期、行业竞争加剧、公司经营改善不及预期。