巨星科技（002444）：中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒

核心观点

• 公司概况：巨星科技是中国手工具出海龙头企业，通过“并购+品牌”双轮驱动，从OEM模式转型为OBM模式，成功打造全球品牌矩阵。公司业务涵盖手工具、电动工具和工业工具，其中手工具为基本盘，电动工具有望成为第二成长曲线。
• 市场分析：欧美地区深厚的DIY文化和高昂的人工成本将拉动工具市场长期增长。全球工具市场规模预计将从2024年的382亿美元增长至2030年的544亿美元，年复合增速达到5.7%。电动工具市场增速更快，预计2025-2030年复合增速将达到9.4%。短期来看，美国降息周期、渠道补库和税务抵免法案将推动工具市场回暖。
• 核心竞争力：
  • 设计&创新能力：公司研发团队响应速度快，能够及时满足海外市场的新品需求，有效保障公司高于同行的盈利能力。
  • 品牌优势：通过并购海外品牌，公司OBM收入占比持续提高，毛利率也随之提升，未来有望掌握定价权。
  • 供应链国际化：公司通过“流浪工厂”计划将产能转移至东南亚，有效规避关税风险，强化竞争优势。
  • 海外资源：公司创始人积累了丰富的欧美工具品牌客户资源，并与欧美大型终端客户直接建立合作，构建全球销售网络。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为25/30/36亿元，当前市值对应PE分别为16/14/11倍。基于欧美地区下游需求回暖以及公司电动工具业务具备高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求恢复不及预期、国际贸易风险、行业竞争加剧、汇率及原材料价格波动风险。