电子行业点评：中恒电气成立海外合资公司，HVDC出海节奏加快
中恒电气成立海外合资公司，HVDC出海节奏加快 2025年09月19日 ➢事件：中恒电气9月15日发布公告称：公司新加坡全资子公司，与美股上市公司Super X AI（SUPX）全资子公司Super X AI Solution Limited（以下简称“SuperX”），携手数位自然人共同投资SuperX Digital Power。中恒电气全资子公司及关联方占比40%，Super X占比40%。中恒电气借此迈向出海第一步。 推荐 维持评级 ➢中恒电气有望借助SUPX的海外渠道打开海外市场。SUPX是一家新兴的一站式AI基础设施解决方案提供商。公司于今年7月公告于日本建立生产基地，位于三重县的津市。年产能1万台AI服务器。2025年7月30日公司宣布推出其最新的旗舰产品——SuperX XN9160-B200 AI服务器。该服务器由NVIDIA的Blackwell架构GPU（B200）驱动，专为满足日益增长的对可扩展、高性能计算的需求而设计。受一系列利好推动，公司股价从7月初至9月17日，涨幅达400%+。中恒电气专注零碳智能社会建设，主要产品包括HVDC等数据中心电源和站点电源，现与阿里巴巴、腾讯、百度、第三方数据中心服务提供商、超算中心、通信运营商等深度合作。我们认为，中恒电气有望借助SUPX的海外渠道打开海外市场，迈出出海第一步。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@glms.com.cn 相关研究 1.电子行业动态：中国光博会亮点，OCS引领互联升级-2025/09/162.电子行业点评：国产算力催化不断，产业链蓄势待发-2025/09/153.半导体行业点评：商务部发起反倾销调查，模拟IC迎国产替代新机遇-2025/09/154.电子行业点评：光博会引领新“视”界定义，光峰科技新方案亮展-2025/09/125.电子行业动态：苹果在美扩产&开启创新新周期，3C设备景气度上行-2025/09/08 ➢海外厂商着力推动800V HVDC应用以解决功率问题，国内部分厂商产品已研发成功。NVIDIA正在与数据中心能源生态系统合作研究800V HVDC架构，通过全面重新设计来应对空间限制、低效转换等挑战。微软采用Sidecar架构，sidecar架构通常是480V交流输入边柜，转换为±400V直流供电。目前，国内主流为240V/336V HVDC方案，海外800V升级方案尚处于验证中。中恒电气在互动易中表示，公司积极推动在800V领域的试点应用。科华数据在投关平台上答复形成面向高功率，高密机柜的800VDC产品解决方案，同时在科华数据官方公众号中公布了其已经交付了1000台和腾讯联合开发的弹性直流一体柜。麦格米特在最新一期半年报中提出在服务器电源领域已推出PowerShelf、BBUShelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等产品。 ➢投资建议：AI芯片功率过高问题亟待解决，HVDC作为新产业趋势值得关注，产业链核心公司中恒电气通过设立海外合资公司迈出了出海第一步，具有重大意义。我们早于1月发布《AIDC电源系列一》中强调“速率“及”功率“为当前AI发展的两大核心矛盾，坚定看好电源升级带来的投资机会，建议关注：中恒电气、科华数据、禾望电气、麦格米特、欧陆通、科士达。 ➢风险提示：出海进展不及预期，宏观政策影响，行业竞争加剧 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048
