铜：国内现货升水回升，限制价格回落

【基本面跟踪】

• 宏观方面：美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，创近四年最大降幅。
• 产业方面：印尼Grasberg铜矿因救援工作仍停工；巴拿马与第一量子就CP铜矿复产进行谈判，预计年底恢复；智利Codelco与必和必拓铜产量均同比增长；中国8月铜产量环比小增，9月预期下降，主要受阳极铜供应紧张导致减产影响；艾芬豪矿业将公布Kamoa-Kakula未来两年铜产量指导目标。

【趋势强度】

• 铜趋势强度：0（中性）。

【核心观点与关键数据】

• 国内现货升水回升，限制价格回落。
• 沪铜主力合约昨日收盘价79,580元/吨，夜盘涨幅1.22%；伦铜3M电子盘收盘价9,946美元/吨，夜盘跌幅0.28%。
• 沪铜期货库存减少822吨至32,469吨，伦铜库存减少900吨至148,875吨。
• 沪铜主力合约对LME3M价差为-71.09美元/吨，较前日持平；上海铜现货对上海1#再生铜价差为56.55元/吨，近月合约对连一合约价差为-373元/吨，买近月抛连一合约的跨期套利成本为-114.1元/吨。
• 再生铜进口盈亏平衡点为上海1#光亮铜价格5,400元/吨；保税区仓单升水7060元/吨，提单升水10,400元/吨；LME铜升贴水2025年9月19日数据未列出。

【研究结论】
当前铜基本面呈现供需平衡状态，国内现货升水回升对价格形成支撑，但宏观及产业因素仍存不确定性，价格波动受限。建议关注印尼矿工救援进展、巴拿马铜矿复产谈判及中国减产情况，短期铜价中性偏强，需警惕供应端风险。