基本金属周报：房地产市场调控叠加金融去杠杆 铜价承压震荡下行

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 房地产市场调控叠加金融去杠杆 铜价承压震荡下行 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 中国加强房地产市场调控，金融去杠杆政策的实施将对实体经济产生显著影响，并将波及铜的需求，下半年我国铜需求增速或将进一步回落。虽然全球其他大的经济体表现稳定向好，但中国占了铜的需求的将近一半。中国实体经济债务规模快速增长，政府通过刺激政策维持经济增速的效率越来越低，国内经济下行压力加大。目前家电企业生产扩张动能减弱，库存增加令生产企业逐渐趋于谨慎。上半年国内基建投资仍处高位，前期房地产投资强势增长对铜的需求仍有拉动作用。但随着房地产市场政策调控加强，金融去杠杆等措施出台，国内30大中城市成交面积当月同比3、4月份出现同比急跌，房地产投资增速预计亦将逐步回落。随着中国经济见顶回落，铜价预计增长乏力，本周或将震荡回落，但能否下破年内低点，仍需要更多的中国经济走弱迹象的出现，本周出台的中国5月制造业PMI或给出更多指引。 波段必读——基本金属周报 2017年5月31日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 铜价上周承压震荡。周初受美元大跌和OPEC会议前原油大涨提振，铜价震荡偏强。但随着美元持稳反弹，OPEC会议后油价回落，以及国内流动性偏紧，穆迪下调我国主权信用评级，外盘铜价周五承压回落。上周伦铜收于5662美元/吨，跌幅为0.45%。上周截止到周五日盘沪铜指数收于46100元/吨，上涨1.54%。由于端午假期到来上周五沪铜夜盘闭市，但外盘铜价假期内出现回落，预计周三节后开盘沪铜将补跌。 2、 行业信息  Grasberg矿场的工会领导人5月20日称，该矿大约9000名矿工将连续第二个月罢工。该矿劳资双方因劳资协议条款和资方裁员问题产生纠纷，所以工人在罢工。“工会工人将将罢工日期延长30天。”  2017年4月，中色铜产业景气指数为32.77，较上月下降0.62个点；先行合成指数为92.73，较上月下降2.10个点；一致合成指数为76.02，较上月上升0.95个点。中色铜产业景气指数监测结果显示,铜产业景气指数有所回落，目前处于“偏冷”区间。  5月22日，默克尔称欧元太弱了，这都是“欧洲央行惹的祸”。默克尔讲话后不久，欧元大涨，美元指数下破97关口，刷新去年11月特朗普当选美国总统以来新低至96.84。  伦敦5月22日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在其最新的月度报告中称，今年2月全球精炼铜市场供应过剩93,000吨，1月为过剩55,000吨。ICSG表示，今年前两个月，全球铜市供应过剩149,000吨，上年同期为过剩44,000吨。2月份全球精炼铜产量为179万吨，而消费量为169万吨。中国2月保税仓库铜库存过剩173,000吨，1月为过剩80,000吨。  5月23日，海关数据显示：4月精炼铜进口202,645吨，同比降40.69%，1-4月进口1,007,108吨，同比降30.65%。  海关数据显示： 4月未锻轧铜（包括铜合金）进口26万吨，同比降35.9%，1-4月累计进口127万吨；4月铜材进口44,149吨，同比降5.5%，1-4月累计进口179,825吨；4月废铜进口29万吨，同比增7.1%，1-4月累计进口120万吨。  海关数据显示：4月精炼铜出口18,819吨，同比降41.86%，1-4月出口124,298吨；4月未锻轧铜及铜材出口61,367吨，同比降15.1%，1-4月累计出口279,855吨；4月未锻轧铜（包括铜合金）出口18,854吨，同比下降41.8%，1-4月累计出口124,487吨；4月铜材出口42,513吨，同比增6.7%，1-4月累计出口155,368吨。  5月23日消息，加拿大第一量子公司在巴拿马投资54.8亿美元大型铜矿项目即将开产，该项目全面达产，实现年产32万吨铜。届时第一量子的总产量将超过90万吨/年，跻身全球铜矿生产企业前六强。  美国当地时间周一，白宫公布2018财年预算案概要，白宫预算提议大幅削减福利开支约1.7万亿并增加国防支出，同时计划出售约50%国家石油储备来增加财政收入。白宫还计划在十年内达到收支平衡，但它的实现基于一些不太现实的假设，比如医改案获得通过、美国经济增速提高至3%。  作为“克强指数”的重要指标之一，中国4月铁路货运量同比增速维持高位，同比增长15.3%，为连续第九个月正增长，但增速较前两个月有所回落。  美国4月新屋销售年化总数56.9万户，不及预期的61万户，为连涨三个月后首降，也脱离了3月前值所创的九年半新高。4月销售环比下降11.4%，不过今年前四个月的销售比去年同期高出13%，代 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 表房市仍健康增长。  欧元区、德国5月制造业PMI初值分别为57、59.4，均为73个月高点。此外，法国5月综合PMI初值57.6，也达到72个月高点。分析称，欧元区PMI快速增长的背后基础广泛，德拉吉也指出，欧元区复苏越来越扎实、广泛。  据智利国家铜业委员会（Cochilco）对14位专家的问卷调查，2017年国际铜均价预计2.60美元/磅，最高2.75美元/磅，最低2.50美元/磅。而去年10月份的调查结果为2.22美元/磅。14位专家中有11位预测今年铜市场将出现短缺，平均为15.1万吨，而另外3位专家预测为过剩18.3万吨。  费城联储主席哈克表示美联储6月份加息是“显然有可能的”。他认为，市场对最近经济数据有点反应过度。哈克重申美联储有可能在今年开始缩表，并且强调美联储缩表的过程是渐进的、可预测的。  5月24日，针对穆迪调降中国主权信用评级，中国财政部回应称，这是基于“顺周期”评级的不恰当方法。穆迪所谓的地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务的说法，是根本不成立的。  北京时间5月25日凌晨2点公布的美联储会议纪要显示，美联储官员在本月初的会议上预计，再次加息将很快变得合适。这意味着，美联储有可能于6月加息。此外，美联储预计于今年晚些时候开启缩表。美联储计划逐步允许债券到期，而不再进行重新投资。分析师解读周三发布的美联储会议纪要称，纪要淡化了疲软的第一季度GDP数据和3月通胀数据，称之为“暂时性”，预期6月、9月会加息；但缩表的执行细节接近具体，反映了美联储有可能会比预期提前宣布缩表，可能从12月提前到9月。  美国4月成屋销售总数年化557万户，从前值571万户的2007年2月以来新高回落。但待售成屋库存连续23个月同比回落，并推高房价中位数连续62个月同比上扬，表明供不应求仍是美国房市主题。  5月25日，美联储理事Lael Brainard表示，因全球经济变得更加健康，海外经济增长可能会出现约三年来首次持续上修，美国经济现在面临更少的风险。美联储纪要显示，委员们预计加息很快变得合适。市场预期今年加息概率上升。  OPEC代表周四表示，原油减产将延长9个月，减产规模不会扩大，且没有新的非OPEC产油国加入减产计划，这令市场感到失望，油价跌近5%。  5月25日消息，就在自由港 C 麦克墨伦公司表示生产正按计划进行，集中出货也如期进行的时候，该公司旗下位于印尼的巨型铜矿与金矿的工会联盟宣布将罢工行动延期一个月。根据工会通知，工人们将罢工到6月30日。该公司当地的发言人Riza Pratama周三表示，虽然产量达到了目标，但如果更多的员工回到工作岗位上，公司的运营将会更好。但他没有进一步给出有关公司产量水平的细节。  中国4月规模以上工业企业利润同比14%，不及3月的23.8%。1-4月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，增速比1-3月份放缓3.9个百分点。国家统计局解读称，工业利润增速放缓，是前期高位增长后的合理回归，目前工业利润仍保持良好增长态势。  2017年5月的终读数值97.1，不及预期的97.5和初值97.7，但同4月终值持平，表明美国民众继续对经济保持乐观。5月消费者预期指数终值87.7，今年一直保持在上行通道，并创五个月新高。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、消费旺季全球显性库存去化缓慢，国内精炼铜进口同比大跌 截止到5月26日当周，上期所库存量比上周增加0.22万吨至19.86万吨，比去年同期少2.26万吨。同期LME库存减少1.8万吨至31.87万吨，比去年同期高16.49万吨，COMEX仓库库存增加0.12万吨至14.27万吨，比去年同期高8.71万吨。三大交易所总库存减少1.46万吨，达到66万吨，与去年同期相比增加22.94万吨。上周上海现货市场小长假前持货商换现积极，进口铜流入市场供应充裕，而下游受流动性偏紧等因素影响，需求平平，供大于求格局明显，现货贴水扩大。上周保税区库存小幅减少，进口盈利窗口偶尔打开，洋山铜溢价小幅回落至61.5美元/吨。LME库存仍处高位，LME现货对03电子盘掉期溢价均价贴水重新扩大至20美元附近。 5月23日，海关数据显示：4月精炼铜进口202,645吨，同比降40.69%，1-4月进口1,007,108吨，同比降30.65%。 4月未锻轧铜（包括铜合金）进口26万吨，同比降35.9%，1-4月累计进口127万吨；4月铜材进口44,149吨，同比降5.5%，1-4月累计进口179,825吨；4月废铜进口29万吨，同比增7.1%，1-4月累计进口120万吨。4月精炼铜出口18,819吨，同比降41.86%，1-4月出口124,298吨；4月未锻轧铜及铜材出口61,367吨，同比降15.1%，1-4月累计出口279,855吨；4月未锻轧铜（包括铜合金）出口18,854吨，同比下降41.8%，1-4月累计出口124,487吨；4月铜材出口42,513吨，同比增6.7%，1-4月累计出口155,368吨。 前4个月，我国精炼铜累计进口大幅下滑，外盘铜价推涨乏力。随着废铜-精铜价差缩小，国内废铜需求减弱，4月废铜进口环比下滑18.72%。同时国内精炼铜出口也大幅下滑，环比下跌57.22%。 二、前两月全球精炼铜供应过剩，但ICSG料今明两年将现短缺 伦敦5月22日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在其最新的月度报告中称，今年2月全球精炼铜市场供应过剩93,000吨，1月为过剩55,000吨。ICSG表示，今